几个月来，经济盲目乐观者望着沮丧的新闻标题，许诺下半年要快速恢复经济。但他们肯定错了。
容易被遗忘的 2008 年上半年，正蹒跚地走向结束。6 月上旬劳工部报告称，美国雇主 5 月份大幅削减了 4.9 万个就业岗位，这是第 5 个月就业岗位急剧减少 ── 当水晶球降落到时代广场宣告新的一年开始时，就业的减少确切地象征了经济的衰退。
该报告提出，道琼斯工业平均指数在 6 月 6 日（星期五）下跌 394 点，这是最新的坏消息。5月份，美国最大的零售部分，汽车销售，比去年下降10.7%。那么，住房呢？根据住宅价格 Case-Shiller 指数, 全国房价第一季度下跌14%。然而，希望不会破灭，下半年将比上半年强。5 月，费城联邦储备银行征求经济学家的看法认为，到第三、第四季度，经济将分别达到年率 1.7%和1.8% 的增长。全国房地产经纪人协会首席经济师劳伦斯·允（Lawrance Yun）告诉《新闻周刊》：“2008年下半年，美国大部分地区的住房销售和房价情况将得到改善”（允是“小孤儿安妮”式的预言家，总是相信太阳明天会出来）。也是在 5月，财政部长亨利·保尔森（Henry Paulson）说：“我们预计年底前经济增长将加速。”
乐观的原因：美国搬出政府救市，而政府采用了教科书式的老办法。联储局大胆降低利率，将联邦基金利率从去年 9 月的 5.25% 降至 2%。今年年初，在一个两党调和的罕见时刻，国会和布什总统又通过一项刺激经济的一揽子方案，7 月中旬，将向美国消费者钱袋装入近1,000 亿美元。
但是，这一低迷时期可能要比 2001 年8个月长的衰退持续时期更长。当美国经济体制快速处理突然爆发出来的股市泡沫时，它总是用更长的时间处理悬而未决的呆账。领导人吹风说，经济已被逼到异常呆滞的地步 ── 出现住房与信贷危机以及能源和食品价格上涨 ── 这种状况近几个月来有增无减。更糟糕的是，支配财金新闻的双重危机 ──信用困境和全球性市场兴旺 ── 变成迟钝而具有刺激性的努力。结果，消费带动的经济可能不会像 9-11 事件后几个月那样迅速反弹。
寻求下半年复苏的立足点时，美国经济面临两大障碍，而这两者在 2001年均不明显。第一个障碍纯粹是国内的：住房与金融部门不守信用形成的自造创伤。第二个障碍是全球现象，与美国的行为关系较小：石油、粮食和钢材这类商品通涨严重。诸多因素合在一起，引发真正的经济阵痛，使消费者信心下降。美国经济咨商会的消费者信心指数 6 月份下降到 50.4，是 16 年的低点。
应付当前的麻烦实际上与处理 2001年衰落的方式相同 ── 美联储的果断降息和退税 ── 但两次的症状大不相同。2001年，技术部门的内部闭塞和商业投资不景气，将经济推向边缘。即使 2001 年至2003 年期间提供了约 300百万个就业岗位，消费者在整个低迷期间还是无所事事。“我们的长期和短期利率都大幅降低，因而住房和消费呈繁荣景象，”汇丰银行的美国首席经济师伊恩·莫里斯（ Ian Morris）说。（记得零利润的汽车贷款？）这一次却相反。当业务，尤其是出口业务，继续进行时，经济却受到具有反常行为的消费者和低迷房市的拖累。
如今，困难开始了，就和去年房市和房市相关的困难出现一样。6月上旬，抵押银行家协会的季度报告表明，抵押贷款人与其偿还能力不符的比率达到6.35%，是抵押银行家协会 1979年开始跟踪这个数字以来的最高数。这还不是次要的。2008年一季度，加州所有开始丧失抵押品赎回权人数的36%都处于最高的可调比率抵押范围内。穆迪集团 Economy.com首席经济师马克·赞迪（Mark Zandi）说，房价下跌使家庭财产丧失 2.5 万亿美元，即每位私房主损失 2.5万美元。房价下跌还使消费支出失去一个重要的支撑来源，因为美国人习惯于按上涨的住宅资产净值进行借贷，用于购车或度假。如今，他们发现这一点优势被剥夺了。银行通过开展住宅资产净值-信贷限额业务实行自救，这与大学生从他们恶化的关系中解脱出来采用的方式如出一辙。圣迭哥市一位二年级教师朱迪·法隆宁（Judi Froning），6月上旬突然收到来自大通银行的信件，通知她，她尚未启用的住宅资产净值-信贷限额服务项目已被终止，她对此十分惊讶。她说：“通知说，根据住宅价值下跌情况，停止我从我的信贷限额中取款，5月31日开始生效。”
尽管银行再三声称已经包含损失，但它们还是为振兴房市提供资金而不顾一切，而接着又更加不顾一切地实施抵押负债方式，目前仍在清理混乱局面。结果（令人吃惊！），同样类型的糊涂判断，使银行商业贷款和提供给私营公司的贷款过多。曾经根据法律条款从新投资人募集数十亿美元用来维持资产负债的陈旧的金融体系，仍然可能从爆开的信贷泡沫中经受更多磨难，投资银行瑞德公司CEO 布鲁斯·瓦塞斯特恩（Bruce Wasserstein）在纽约的一次早餐会上说。“这种损害来年还会扩散。”最新的受害者是瓦乔维亚银行CEO 汤姆森·肯尼迪（G. ThompsonKennedy），在北卡罗莱纳州的银行遭受一连串损失后，他被开除。下一步是：注销坏账信用卡和商业性地产债务。2004 年至 2007年是一段平静时期，此期间，联邦存款保险公司的经营中未发生一起银行事故，但从那时至今年，已经发生了四起。FDIC 主席希拉·拜尔（SheilaBair） 警告说：“未来可能发生事故的地方，将包括比我们最近所见到的更大的机构。”为应对这种形势，机构已让雇员退休。
假定金融体系是一条转移低利率的管道，银行从美联储借款，然后以低成本转给消费者，再转到整个市场。但如今，银行的行为更像被挤干的海绵，它吸收美联储提供的流动资金，以应付自身的资产负债，弥补亏损，而不是将现金划到经济中。美联储报告说，5 月份，55% 的商业银行声称，它们在 1 月份30%基础上，收紧了商业贷款的借贷标准。加州穆尔帕克市地产代理商朱迪·埃森波兰德（JudyEisenbrand）特别提到，购房者现在难以获得贷款，即使在实力强大的市场，也是如此。“现在的标准比房市兴旺时期严格得多。”她说。
结果，美联储的肾上腺素并没有真正流到商业血液中。根据抵押数据公司HSH 的统计，自美联储开始降低利率以来，符合 30 年抵押的费用（41.7 万美元以下）利率只有小幅降低，即从去年 9 月21 日的6.4 降到今年 5 月 30 日的 6.17，而特大贷款的利率根本没动。更糟的是，这可能是最好的结果了。6月初，美联储主席本·伯南克（BenBernanke）指出，美联储可能还要降低利率。为什么？“因为通货膨胀仍然很高，”伯南克说，“这主要反映在全球贸易商品价格继续出现大幅上涨。”
经济师认为，一般来说，美联储利率降低要用 9至12个月时间用到体系中。相比之下，给消费者开退税支票往往效果快。一些零售商报告说，退税刺激了商业迅猛发展。但是，消费者是按需采购，而不是随意购买。5月份，沃尔玛和好市多销售额增加，而 Kohl's 和 Nordstrom 则减少。美林证券首席经济师大卫·罗森伯格（DavidRosenberg）争辩说，食品和油价高涨吃掉了退税款。请看数字。退税金额总计约 1,200 亿美元。有研究建议，总额的 40%，即约 480亿美元，用于短期订购；其余部分省下来，或以后花。罗森伯格估计，高能源价 ── 原油价到 2008年高达 40% ── 每季度家庭现金流中要流出300 亿美元，而食品的通涨，按年计算，利率达到 9%，每季度又流出 200 亿美元。“因此，正在转向艾伯森的结账柜台和加油站，而不是将刺激结果渗入到不动产经济活动中，”他说。
去年11月，宾州坎普希尔镇 75 岁的退休校长芭芭拉·麦克杰莉（Barb*** McGeary），将一部丰田 Rav 4 SUV车换成普锐斯。但是，她省下的钱却被高食品价吞没。“我到食品店去，看到要购买的有些东西价格翻了一番，” 她说。去年，她买大约 24个胡桃巧克力方饼装的一个食品盒，花了 3.99 美元，但现在，由于这种饼零售价升为8.49美元，她便自己动手烘烤了。现在，麦克杰莉和她的丈夫比以前更多地在家吃饭。“当然，餐馆也已经涨价了。”她说。
在住房和信贷危机加剧的同时，高价高辛烷汽油和玉米片实际上为进口货。历史上，或者至少自二战结束以来，美国打喷嚏，世界就感冒。我们使用的汽油多，油价就上涨，使用少，油价即下跌。正如通用汽车公司副主席鲍勃·鲁兹（BobLutz）所指出那样，“通常，油价首先反应到美国经济增长严重减缓上。”在过去，如果美国经济增长减缓，归因于油价是不可思议的。从弱势美元到日益增多的投机买卖等诸多因素，都隐藏在高涨的商品价格后面。但从根本上看，汽油每加仑4美元和每磅肉 20美元，主要归因于经济地理学变化的功能，以及美国被贬低了的形象。在刚过去的1月，达沃斯举行的世界经济论坛（在Google所在地旁）上，主题是“分离”的前景，这是一个即使美国经济疲软，印度和中国仍可保持极快经济增长率的概念。
五个月后，全球经济似乎比杰西卡·辛普森（Jessica Simpson）和约翰·梅耶尔（JohnMayer）更快地分离。世界离开我们，就不能增长。前财政部长罗伯特·鲁宾（RobertRubin）告诉《新闻周刊》说：“我的印象是，中国和印度都具有足够内需带动的增长，即使美国经济持续处于困境，它们也可以蓬勃增长。”商品生产者正在享受高价的成果。对不起，汤姆·弗里德曼（Tom Friedman）, 世界再也不平坦了。 “简直是颠倒了，”债券共同基金巨人PIMCO CEO之一穆罕默德·埃尔-埃利安（MohamedEl-Erian）说，“新兴经济体增长迅猛，以至于美国在不得不喘口气，以便整顿经济状况时，也得赶上全球发展步伐。” 这种全球性狂增 ──使更多人吃得更好，更多人驾车，更多人用电 ── 在路边店被转换为更高的价格。
现在，我们的处境，无处不在接近不景气状况下的物价上涨 ── 与 1979 年的13%相比，消费品价格指数年率增加3%。但这对金融体系仍然是一个打击。从杀虫者到个人训练者，缴纳燃料附加费已经义不容辞。5 月 28 日，陶氏化学品公司宣布，它将提价20%，以弥补能源价格上涨带来的损失。认识到美国再也不能掌握其经济命运，归结于普遍感觉不爽和信任危机。从经济上看，上世纪 90年代属于美国，属于纽约和硅谷。然而，由于这十年来这种景况趋于结束，它似乎是由中国、俄罗斯、迪拜和孟买在推动。尽管我们在家看到这些，而其他人却置身事外。
更糟的是，一些从风险委员会新的倾斜政策中获益最大的人，如委内瑞拉的查韦斯，却与美国为敌。在最近一份研究中，波士顿咨询集团合伙人马利·厄根（Mary Egan）发现，71% 的受访者同意下面的说法：“由于世界变化太大，美国经济将不会像以前那样强，或者至少今后几年不会那样强。”
这种调查可以检验情感，而且在PowerPoint形式陈述中具有这种分量的分析家都会告诉你，情感总不能都转变成市场中的现金交易活动。但是，有一个地方，情绪（尤其是消费者的信心）十分重要，那就是政治。上一次，消费者信心与 1992 年 10 月一样低 ── 那是现任乔治·布什总统获得 37%赞同票（历史上在任总统评价中最差）的前一月。“在大选中，经济始终是最大的议题，”布鲁金斯协会高级研究员汤姆·马恩（TomMann）说，因为它是一项对执政党的公民投票权。最近一起哥伦比亚广播公司的新闻民意测验表明，更多人以经济作为他们的最大关注点（34%），超过油价（16%）和伊拉克（15%）的总和。
耶鲁大学经济学家雷·费厄（RayFair）研究出一个公式，在这个公式中，通过特别的经济因素可以预示选举结果。自然的总结：大选期间有许多有关经济增长和通货膨胀的好消息时，它对在任的党派有利。如果出现低增长和高通涨，11月约翰·麦凯恩的得分就可达到 44%。（在奥巴马支持者为就职演说预定座席时，要考虑该公式曾在 1992年失灵）。
万事万物皆平等，经济发展滞缓应对奥巴马有利。麦凯恩已经因与布什政府保持距离而感觉疼痛，他已经热忱地信奉布什经济遗产最重要的成分：减税。但在大选中，并非一切事都均等。奥巴马和麦凯恩已经押下不同的经济赌注。奥巴马是针对中产阶级的减税，并在环境和技术领域创造新的就业机会；麦凯恩放弃选择最低税，而主张扩大自由贸易（出口增长时代的赢家）和实行夏季燃气假。但是，如果经济状况严重恶化，如果油价飙升到每桶 150美元，而且失业更加普遍，这个运动就可能走向一条不同的道路。有关税收、开支、医疗卫生和养老金的象征性对话将是突出的议题。但是，危机气氛可以使双方候选人勾勒出一幅巨大的画卷，画中说明美国在世界经济中作用，以及美国如何承担起金融领导的责任，这是双方都还没有广泛实施的东西。
这并不是世界末日和繁荣的问题。建立在疲软美元之上的商业繁荣适当地呈现出来。“实际上，许多部门正通过海外强劲的增长获益，包括高科技、资本商品、化学品和其它原材料、航行器，” 美国 Global Insight 首席经济师纳里曼·贝厄勒维希（NarimanBehravesh）说。National Liquidators 公司拍卖二手小船和游艇，其总裁巴博·托尼（BobToney）将其雇员人数增加了一倍，达到 78 人，每月收集约 120 只小艇。“2年前，我们有 200 件存货，而现在有 610 件。”他说。
但是只有主流指标 ── 而非逆流商务 ──可以预示经济的复苏。要找寻晨曦将近的迹象，让我们看看此番经济低迷的罪魁祸首：房市。“住宅不必回到泡沫时期。只是下跌速度必须停止，”经济循环研究所执行董事雷克西曼·阿楚申（LakshmanAchuthan）说。对要出售的住宅总量进行削减是有希望的迹象。其他则是有关失业投诉、零售连锁店和抵押应用活动的周报。“这些东西可以使你看到有关消费的潜在变化趋势，” 汇丰银行的莫里斯说。
正如油和商品价格飙升使人们信心下降一样，商品行情下滑也可能提振消费者信心。但是，这种情景可能不会很快到来：7月3日，每桶油价格上涨到创纪录的 145.85 美元 |
发表于 2008-7-8 09:26:19
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