不妨以一个简单的故事作为本文的开始:
假设在一个封闭的市场内,只有甲乙丙三个人参与。初始状态下,甲有一个香蕉,乙有一个苹果,丙有两个金币。并且对于丙来说,香蕉和苹果对于他的效用是相等且都是必需品,那么香蕉的价格是一个金币,苹果的价格也是一个金币。这时的市场是均衡的。突然有一天,丙从自家后院的又挖到了两个金币,这样丙就有了四个金币。如果这个市场的消息是对称的(即,丙挖到金币的消息立刻被甲乙所知晓)并且市场的参与者都是理性的(即,甲乙丙三个人都足够的聪明),那么,甲乙应该立刻,等幅的提价――这时香蕉和苹果的价格都应该涨到两个金币。并且,这次提价应该是瞬间的,一次到位的。市场将在瞬间恢复到平衡状态。
但是,市场真的能那么理想么?如果消息是不对称的,丙挖到金币的消息,只有甲知道,那么甲完全可以抛开乙,单方面把香蕉提价到三个金币。而丙也必须接受甲的报价,因为香蕉对丙来说是必需品,况且多余的那两个金币也是天上掉下来的,不能吃也不能喝,还不如换成香蕉划算。――这时,乙还蒙在鼓里。甲没有将他所获得的消息告知乙的义务,但是乙却有观察甲的行为的动机。经过一段时间的观察,乙终于发现甲通过涨价而赚取了更多的利润,于是愤怒的乙要求立刻涨价,将苹果的价格也涨到三个金币。这时,丙将立刻陷入了困境,因为苹果也是必需品,丙必须消费;可是在花了三个金币买香蕉之后,丙只剩下了一个金币,面对涨价之后的苹果,丙消费不起了。
这时,丙有两个解决的办法:
第一,丙找到甲,希望香蕉从三个金币降价到两个,然后丙再去和乙商量,希望以两个金币的价格去购买苹果。但是市场的参与者未必是理性的,他们不愿到手的财富白白的流失掉,所以甲乙都断然拒绝了丙的要求。
第二,丙只好退而求其次,回到自己的后院,拼命的找寻,希望再发现更多的金币去维持他的生活。谢天谢地,丙再次发现了两个金币--这样,丙就有钱以三个金币的价格去购买香蕉和苹果。
现在,我们回过头来看看市场上到底发生了什么:香蕉苹果各卖一个金币――香蕉三个金币,苹果一个金币――香蕉苹果各卖三个金币。用经济学术语就是:价格平稳――结构性通涨――全面通涨。
在现实的经济环境中,我们面临着与故事里同样的问题。央行超发货币――首先感受到通涨压力的“敏感资源”率先涨价――央行继续超发,加上商业银行通过货币乘数创造出更多的货币――反应较为滞后的“迟钝资源”迅速跟上。(注:这里只讨论货币的现象,忽略了上游产业涨价对下游产业的影响。)这样一来,就给我们的投机指明的方向:在市场开始对货币超发作出反应的时候,我们首先要投资“敏感资源”(有色金属,原油);经过一段时间市场发酵之后,我们就要转战“迟钝资源”(农产品)。下面,我用“敏感资源”中的铜(COPPER)和“迟钝资源”中的玉米(CORN)为代表,通过技术图形,来说明这一问题。
第一,2000~2004年,USTU价格大涨,市场利率大跌,向市场注入大量资金。 第二,从2005年开始,“敏感资源”COPPER首先感受到了通涨的压力,开始大涨。与此同时,“迟钝资源”CORN的价格变化并不明显。 第三,在经过了2005~2006一年的暴涨之后,COPPER开始进入宽幅震荡区域。与此同时,CORN开始大涨。 第四,2004~2007年,USTU价格一路下跌,同时市场利率上涨,收紧了流动性。终于在2008年中期,戳穿了商品的泡沫,COPPER和CORN的价格都大幅下跌。 第五,2009年~今,市场又在重复2005~2008年的一幕:COPPER先涨,CORN跟上。这里就不在重复叙述。 第六,加息可以戳穿商品泡沫,但是也会造成经济停滞,失业人数增加,所以对于任何一个政府和央行,加息都是一个艰难的决定。“敏感资源”大涨之后,央行可以用“结构性通涨”的字眼来自欺欺人,拒绝加息。但是“迟钝资源”补涨之后,“结构性通涨”将过度为“全面通涨”,央行这时为了社会的稳定,必须加息。这就导致了,在同一个货币周期内,“迟钝资源”补涨之后,“敏感资源”很难再次大涨。 所以,无论是通过理论推导,还是观察实际的技术图形,我们都可以得出这一的结论:货币超发之后,商品价格必将上涨,而且不同商品价格的上涨是有先后顺序的。如果我们能利用好这个顺序,合理安排投资时间,将得到更好的回报。 如果央行不断的超发货币下去,那么最终的结果只能是一个:资产价格被无限的推高。而在选民和政客的压力之下,超发货币似乎是央行唯一的选择。那么为什么在央行一路超发的大背景下,为什么黄金在1980年创下历史高点之后就一路下跌,直到2008年才被突破呢?下面,我就这个问题给出我个人的理解,并通过这个问题,来阐述一下在更长的周期内投资方向的问题: 弗里德曼曾经如是说:“通货膨胀何时何地都是货币问题”。这一点,我深以为然。市场上有多少商品和服务,那么就应该有多少货币与之对应。如果货币超发了,在其他条件不变的情况下,就只有通涨这一条路。如此这般,那么解决通涨的问题似乎也很简单:收回超发的货币即可。但是在当今的政治体制之下,收回货币,势必比登天还难。这条路是注定走不通的。那么反过来,如果可以增加社会上的商品和服务,来“吸收”超发的货币,也可以避免一路的恶性通涨下去。通过观察20世纪的历史,人类有意无意,也确实是这样做的。不妨以几个重大事件为纲,做一下梳理: 1930年代,美国为了摆脱大萧条,宣布放弃金本位,通过超发货币,将美国带出了经济危机。 1940年代,第三次科技革命在美国兴起,创造出了更多的,原本不存在的商品和服务,“吸收”了之前超发的货币。 1950年代,随着朝鲜战争和越战的打响,美国不得不超发货币用于战争,到了1972年,由于超发的过多,尼克松被迫宣布美元与黄金脱钩。 1980年代,网络革命再次在美国兴起,创造出了更多的,原本不存在的商品和服务,“吸收”了之前超发的货币。 1990年代,格林斯潘执掌美联储,大肆“放水”,到了伯克南时代,更是“坐在直升机上撒钱”。 由上面的分析,我们不难看出,央行不停的超发货币,而生产力的发展,将会创造出原本不存在的商品和服务,来“吸收”了之前超发的货币,避免了通涨的恶化。并且创造出更多的就业岗位,使得经济会持续发展下去。由于财富效应,更多的资金将投入到新的生产力中来,这些新的生产力的代表公司的股价也将一路暴涨上去,这就给再一次我们的投资,指明的方向: 当新的科技革命兴起的时候,我们应该毫不犹豫的投资这类公司的股票,享受科技进步带来的成果;当央行超发的货币远远大于新的生产力创造的商品和服务的时候,我们要果断的投资在商品之中(关于如何选择商品种类,上文有详细的论述),享受商品泡沫带来的财富。 20**年,我们将投入到下次科技革命之中,现在看来,新能源最有希望举起新一次科技革命的大旗。我们拭目以待。 |