股王海普瑞上市656日遇629个破发 王亚伟曾盛赞 - fool u...

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　　王亚伟曾盛赞“少见的好企业”

　　两年前，海普瑞（002399）以“股王”“第一高价股”等标签初登资本市场，艳惊四座，数百家机构蜂拥而至参与网下申购。然而，从2010年5月6日以148元的天价发行，到如今的绵绵跌势，海普瑞经历了656个交易日，目前股价仅剩19.22元（除权）。曾因一举拿下海普瑞项目在证券界名噪一时的中投证券投行近日遭遇人事地震，除了公司新官上任对投行业务进行改革的因素之外，海普瑞无疑是导致其深圳投行部悲情重整的最直接因素。

　　打新机构22天生死劫

　　截至2012年11月9日，在海普瑞上市后的656个交易日里，有629个交易日是破发的。而在2010年8月6日首发机构配售股份解禁后，只有22个交易日股价是高于发行价的，也就是说首发获得配售的机构只有22天的时间能够幸运逃离，这不仅需要足够果断，更需要足够的运气。
　　2007年前，海普瑞还是深圳一家名不见经传的制药企业，只因大名鼎鼎的高盛入股才使其更富有神话色彩。2010年，一纸公告“国内FDA唯一认证”更是将其推上了资本神话的巅峰，制造了“最贵新股”“最高股价”“机构宠儿”等话题。
　　海普瑞网上超额认购倍数为80倍；网下认购倍数为91.05倍；50多亿元的超募资金，几乎是拟募集资金总额的6倍。在参与打新中，机构表现出了极高的积极性，共有211家机构提交了有效报价，合计动用打新资金达1078亿元。
　　上市首日，海普瑞一度创下188元的“首日疯”，收于175.17元。但好景不长，在上市的第四天，该股已跌破发行价，在随后的交易日里股价也再难攀上148元的高峰。
　　是什么让机构们对海普瑞的追捧如此热衷，不看市盈率，不看股价？“除了王亚伟‘很少见到这样好的医药企业’的盛赞，对海普瑞成为全球唯一FDA供应商的预期也是机构参与打新海普瑞的重要因素。”高华证券分析师钱风奇告诉记者。

　　保荐商的悲情重整

　　“海普瑞项目变脸的确是将中投推至尴尬之地的直接因素，不过公司自上而下对投行业务的改革也是导致投行团队重整的主要因素。”海普瑞的保荐商中投证券内部人士告诉记者。
　　“中投证券投行为了海普瑞的上市工作，足足奔波忙碌了两年。”一位分析师对记者表示。中投证券也因海普瑞项目名利双收，不仅在证券界名噪一时，更收获了2.08亿元的承销保荐费。
　　“中投证券当时对海普瑞的前景非常看好，预期也很高，当时的最高报价250元也是中投报出的。”深圳一位曾参与海普瑞网下询价的基金经理向记者透露。
　　可惜，海普瑞的神话没能延续，中投保代的光环也褪去了。在海普瑞股价从神坛巅峰一路下跌中，公司“国内唯一FDA认证”的核武器受到多方质疑，其保荐人、时任中投证券投行部董事的王韬和中投证券投行上海部执行总经理的冒友华也因对海普瑞取得美国食品与药品管理局（FDA）认证等事项的调查没有勤勉尽责，被证监会予以警示，随后离开中投证券。
　　“王、冒二人的离职对公司的伤害很大。”上述中投证券内部人士对记者表示。据记者粗略统计，自王、冒二人先后离职后，中投证券相继有逾10位保荐人出走。

　　最狂热“拥趸”：易方达

　　若要推出海普瑞铁杆粉丝榜，易方达基金肯定高居榜首。
　　IPO时在一级市场上，易方达率旗下5只基金围猎海普瑞，共获得配售18.56万股，合计市值2746.88万元。海普瑞上市后，易方达携6只基金从二级市场上大举买入海普瑞股份。
　　据2010年半年报显示，从海普瑞上市到中报期末短短的39个交易日，易方达基金疯狂扫货366.9万股海普瑞，在前十大无限售流通股东中占据6席。
　　与其他机构不同的是，易方达对海普瑞的疯狂还透着执著。在海普瑞股价从188元过山车般下挫到105元时，易方达仍坚守在其十大流通股东名单上，2010年三季度末合计持股逾330万股，四季度合计持股逾270万股，直到2011年一季度才闪电般惊险撤离。


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　　11股跌幅超中石油

　　不知不觉间，中国石油（601857）上市已5周年。每年这个时候，亏损的投资者总会将其拿出来“祭奠”一番，甚至调侃一番。
　　中国石油顶着“亚洲最赚钱公司”的光环，在中国股市的最疯狂之际上市，从上市首日至今跌幅为78%（按收盘价计，下同）。和中国石油一样，让投资者巨亏的公司其实大把存在。从上市首日至今，累计跌幅在50%以上的公司有304家之多，占到全部上市公司的12.3%，而跌幅在70%以上的也有48家。中国石油78%的跌幅在跌幅榜上排名12位。
　　造成这种情况有一些是市场整体的原因，并非公司经营不行。在市场周期和经济周期的顶部买入，特别是买入周期股长期持有，是投资的低级错误。在上述名单中，中国石油、中海集运（601866）（-80%）、太平洋（601099）（-85%）、西部矿业（601168）（-76%）就都是在2007年股市最疯狂的7月~12月期间上市的。从当时到现在，大盘的跌幅也在60%以上。
　　剔除市场整体这一原因，还有一个最重要的原因是投资者对概念型公司/光环型公司的过度热爱。从跌幅榜看，如海普瑞、坚瑞消防（300116）、国民技术（300077）等就是此类公司。据《第一财经日报》
　　中投证券北京、上海、深圳三个团队中，除了上海以外，其余两个团队都进行了大规模重整，去向是成立不足三月的东方花旗
　　“中投证券这批过来的人不少。我们刚开业不久，投行队伍在扩充中，不止是中投，也有其他券商的保代过来。”成立不到三个月的合资券商东方花旗某投行高层告诉理财周报记者。
　　记者从多个渠道证实，确有一批中投证券保代带着团队，投奔东方花旗。除去此前加盟宏源证券（000562）的4位保代及其团队，中投证券另一部分投行人士的选择，是投奔合资券商东方花旗。
　　坚守各有各的理由，离开的理由却是相似的。“在这样的市场环境中，除了做得好的龙拓，大家都不好过。投行人员离职，这其中有行业原因也有公司内部原因，部分人主观上想离开，也有部分人因结构调整被迫离开。”中投证券内部人士透露原因。
　　据悉，中投证券北京、上海、深圳三个团队中，除了上海以外，其余两个团队都进行了大规模重整。而据知情人士透露，中投证券投行深圳团队的瓦解和重整，也和其操刀的、著名的海普瑞项目有关。

　　中投多保代转投东方花旗

　　“确实有人去东方花旗，人数还不少，有一些还在观望中。”一位离开中投证券不久的资深保代说。
　　此前，中投证券保代频频出走。有李哲、鄢凯红、葛紹政、孔玉飞、刘茜、倪震、王军、周扣山等10名保代离职，占了中投证券全部保代人数的1/3。离开者多投奔中投证券兄弟券商宏源证券和汇金系旗下的齐鲁证券。
　　而从前年底开始，中投证券已陆续有人转投东方花旗。2010年年底，原中投证券投行董事赵诚、投行部副总经理王冠鹏加盟东方证券。
　　“从前年底开始，中投就有人到花旗的投行了，现在陆陆续续还有一些。我们投行内部做过评估，团队规模和实力要准备适应未来二三年的发展。”东方花旗某投行高管表示。
　　据悉，今年以来，中投证券投行人员大规模离职，投行人员与公司对薪酬激励未达成共识是重要原因。
　　“中投证券作为央企，你不能用正常的市场眼光看它。最直接的原因除了薪酬以外，更重要的是内部机制问题。今年年初，公司高层来调研，我们提出了很多问题和建议，但协商效果不大。”前述中投资深离职保代告诉理财周报记者。
　　“年初调研时，投行保代们提的问题主要是提高薪酬激励、增加项目提成，这也正是公司高层考虑的改革方向，即降低固定薪酬，提高浮动薪酬。但改革需要一个过程，分配方式不是马上就能改变的。”前述中投证券内部人士表示。
　　“我们也在挖人，投行接下来可能会有比较大的调整，包括组织结构调整，包括薪酬结构。我们正在考虑对投行进行重整，想找一些项目做得好、有经验的投行人士加入。而且，当下的市场，不是你多招二三十个保代就能把投行做起来的。”中投证券人士回应。

　　海普瑞引发的一场调整

　　而名噪一时的海普瑞（002399.SZ）项目，则直接导致了中投证券深圳团队的重整。
　　据知情人士透露，“中投投行深圳部流失了一个团队，保代先后4人离职，带走了差不多20个人。”据悉，这正与中投证券2010年5月完成的得意之作海普瑞IPO有关。
　　中小板公司海普瑞曾创下148元的发行天价，一举募集59.35亿，保荐人中投证券2.08亿承销保荐费落袋，签字保代为王韬、冒友华。随后，海普瑞业绩变脸、股价直线下跌，一度将中投证券推至尴尬境地。彼时，王韬时任中投证券投行部董事、冒友华为中投证券投行上海部执行总经理。
　　2011年7月3日，王韬、冒友华因对海普瑞取得美国食品与药品管理局（FDA）认证等事项的调查没有勤勉尽责，被证监会予以警示。今年2月，证监会系统显示，王韬离开中投到华英证券上任。
　　“海普瑞和另外一个项目出问题后，保代离职走了，也带走了一些人，对投行深圳团队的影响还比较大。他自己走了没事，可对公司的伤害的确很大，不过后来深圳团队也慢慢重新组建起来。”前述中投证券内部人士透露。
　　而中投证券投行高层也发生了一些变化。此前，投行业务由副总裁徐浩分管。徐浩为中投证券老臣，2006年5月即加入。目前，中投证券总裁胡长生主导了投行业务。证监会网站显示，投行保荐业务负责人为中投证券副董事长、党委副书记、总裁胡长生。
　　“原来分管投行的是副总裁徐浩，但公司高层很重视投行业务，想做一些改进，所以由总裁胡长生亲自分管投行。”据中投证券知情人士透露，“现在，我们已经从北京找了一位王姓投行人士负责投行业务。”

　　东方花旗逆势招兵买马

　　合资券商东方花旗，此番挖角中投证券，也是有备而来。
　　8月6日，合资券商东方花旗正式开业运营。东方证券持股66.7%，花旗集团持股33.3%。合资后，东方证券整个投行部门悉数转至东方花旗。
　　据悉，目前保荐业务资格还没从东方证券转到东方花旗证券，因此，证监会官方统计中，东方花旗保代仍是登记在东方证券中。东方花旗曾公开表示，截至今年底，预期全部人员将扩充20%左右。目前，东方花旗投行人数为141人。
　　证监会系统显示，东方证券有保代32人。据统计，今年以来，东方证券承销的IPO项目只有一个，债券发行项目9个，增发项目1个，目前在审IPO项目有10个。
　　与之前多个合作失败的合资券商相比，东方证券拥有更多话语权，东方花旗6名董事中，花旗集团仅占2个席位。
　　但在管理上，东方花旗还是有别于国内券商。“为了管理方便，我们投行也有设置小组的团队概念，但这只是形式，并不像国信证券那样小团队有很强的自主性，更多的还是统一管理，比平安更统一化。”东方花旗执行总经理俞军柯表示。

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证监会处罚力度不够啊