打败金融“大鳄”的幕后女杰

mjy

叶约德管理1万亿港元 打败金融“大鳄”的幕后女杰

      2006年4月25日，即将升任特区政府政务司司长的曾荫权，在家中设宴款待10多位香港记者。席间，他回忆当年入市与金融“大鳄”对阵的经历，透露当时负责“买、卖、控制”等现场操作的是一位女同事。有记者快言快语地问：“是不是Amy？”曾荫权含笑点头。
　　Amy正是香港金融管理局助理总裁叶约德。她本是科班出身，一直任职基金经理，先后在多家国际大投资银行接受过磨炼。1980年，她加入JP摩根；后来转入洛希尔，做执行董事；1991年，她跳槽到万国宝通。即将就任香港特区政府财政司司长的梁锦松当时正是万国宝通亚洲总裁，而叶约德则是他的手下爱将。1996年，金融管理局总裁任志刚发现她是个难得之才，于是挖墙角把她请入金管局。从此，叶约德开始替香港市民管理超过1万亿港元的外汇基金。
　　1998年夏天，香港金融市场形势急转直下，特区政府被迫动用逾千亿港元入市，以捍卫港人的财富。用曾荫权的话就是，与金融大鳄“大干一场”。当时，香港传媒只知道特区政府“财经三剑侠”----曾荫权、任志刚和原财经事务局局长许仕仁是行动的前线总指挥。其实，还有两个少为人知的重要人物，一个是金管局副总裁陈德霖，他是参谋长、军师；另一个就是叶约德，她是披甲上阵的急先锋。
　　经历过那场世纪金融之战的人都知道，当时场面十分混乱。一方面，金融“大鳄”手握重金，气势汹汹，有步骤、有计划地在海外市场抛空港元，并在香港的期市、股市同时动手；另一方面，他们通过一些传媒和证券经纪人，不断攻击特区政府的入市行动，妄图占领舆论高地，同时还放出大量烟幕弹，混淆视听。据说，在双方对阵的最后两天，整个市场只有特区政府和“大鳄”，而“大鳄”更从美国调来4、5名世界顶尖的金融“杀手”。
　　在这种情况下，要准确地判断局势已经很难，更何况手中掌握的还是香港市民的血汗钱，曾荫权当时已经彻夜难眠，堂堂男子汉几度静夜落泪，叶约德承受压力之大可以想见。叶约德如何减压，如何保持镇定、清醒和旺盛的战斗状态，外人不得而知。但是，据参与入市行动的人回忆，叶约德非常沉着冷静，她坐镇金管局指挥中心，不断关注大市变化，迅速制定应变措施，甚至亲自操盘。事实证明，她的果断行动稳稳顶住了金融“大鳄”的疯狂攻击。
　　其实，叶约德并非只在金融风暴中克敌致胜，建功立业。去年全球投资环境变幻莫测，在她的管理下，外汇基金也给香港市民交上了一份满意的成绩表。去年美股和港股走势低落，加上欧元持续疲软，许多国际基金都出现亏损，外汇基金的投资回报自然也大受影响。但是由于叶约德和同事们提早部署了在美国债券方面的投资，到年底结算时，外汇基金竟然扭亏为盈，转败为胜，取得可观的盈利，令全球基金界刮目相看。
　　香港是一个非常奇怪的城市，各种竞争都十分激烈，处处如战场，却偏偏盛产女强人。从政界到商界，从证监会到金管局，哪里硝烟弥漫，哪里就有女强人的身影。叶约德捍卫了香港市民的财富，她的智慧也得到港人承认，她因此获得了铜紫荆勋章。
上阵先锋原来是女将
不说不知道，当时负责指挥与金融炒家对垒的竟是一位女将——香港金融管理局助理总裁叶约德。
叶约德先后在多家国际大投资银行接受过磨炼。1996年，金融管理局总裁任志刚发现她是个难得之才，于是挖墙角把她请入金管局。从此，叶约德开始替香港市民管理超过1万亿港元的外汇基金。
在1998的那场大战中，传媒知道只是特区政府“财经三剑侠”——曾荫权、任志刚和原财经事务局局长许仕仁。其实，还有两个少为人知的重要人物，一个是金管局副总裁陈德霖，他是参谋长、军师；另一个就是叶约德，她是披甲上阵的急先锋。
当时，要准确地判断局势已经很难，更何况手中掌握的还是香港市民的血汗钱，曾荫权当时彻夜难眠，堂堂男子汉几度静夜落泪，叶约德承受压力之大可以想见。叶约德如何减压，如何保持镇定、清醒和旺盛的战斗状态，外人不得而知。但是，据参与入市行动的人回忆，叶约德非常沉着冷静，她坐镇金管局指挥中心，不断关注大市变化，迅速制定应变措施，甚至亲自操盘。事实证明，她的果断行动稳稳顶住了金融“大鳄”的疯狂攻击。
1998年香港恒指保卫战！
1998年8月5日至7日，国际货币炒家发动了继97年10月以来对港元的第四度大规模冲击。
短短三日抛出近460亿港元（60亿美元）沽盘，港元受到自建立联系汇率以来最大规模的狙击，来势比97年10月更凶更狠。但香港金融管理局沉着应战，不以挟息回击，而灵活使用外汇储备，抛出美元，大量买进港元，迫使国际货币炒家受损而退。
西方舆论：香港成了国际投机家的“自动提款机”
　　港元与美元的联系汇率制度实施至今已有15年之久，它以1美元兑7.75港元的汇率与美元挂钩。
　　1997年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。他们大量直接抛售港币以兑换美元。香港银行同业拆息一度飚升
到300％，恒生指数和期货市场指数下泻1000多点。此一役，炒家们共抛售了400多亿港币，在证券市场获利数十亿港元。
　　尝到了甜头的投资者继续玩弄同样的手段。1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。西方舆论戏称，香港成了国际投机者的“自动提款机”，他们一旦缺钱花了，只需在这个提款机上按几个钮。尽管香港凭借充裕的外汇储备保住了联系汇率，但在高利率的影响之下，经济付出了高昂代价，利率居高不下，股市下跌了50%以上，楼市下跌了50%以上，经济元气大伤，至今未愈。当年首季香港经济负增长2.8%。
　　进入夏季，国际炒家热炒“人民币贬值”的谣言，“项庄舞剑，意在沛公，香港乃沛公也。人民币贬值势必沉重地打击香港的联系汇率制。这一信息更加刺激了香港的股市和汇市。
加之纽约股市回软，日跌幅一度达299点，并将继续下滑；日本新政府回天无力；香港上市公司陆续宣布中期业绩，不利消息接踵而至，国泰公司50多年来首次亏损，太古、汇丰利润大幅下跌；香港市场上谣言四起，风声鹤唳，令投资者惶恐不安。这些无疑成了国际金融炒家们进攻香港的信号。
欧美投资银行和对冲基金联手大举进攻
　　从98年8月5日起，数家欧美投资银行和对冲基金同时向香港汇市、股市和恒指期货市场大举进攻，在香港疯狂抛售港元和恒指期货。“精锐部队”就是华尔街大炒家乔治·索罗斯麾下的美国最大的对冲基金——量子基金。5日，香港市场上抛售的港币达200多亿；6日，又是一个200多亿。
　　按照索罗斯等人的计划，先在汇市上抛空港元，迫使香港金管局不得不采用扯高利率的老套子，并借此打压股市。利率抬高，股市势必下跌。恒指期货也会同步下滑，然后炒家便可在期货市场以较低的价格沽空恒指期贷，汇市股市双双获利。醉翁之意尽在恒指期货。
董建华：如果有人觉得我们会有所动摇，他们是错的！
　　8月7日，香港特区行政长官董建华向记者发表谈话，他说：维持联系汇率是特政府最坚定不移的政策。“如果有人觉得我们会有所动摇，他们是错的！我们绝对有能力与决心维持联系汇率，我们一定会做得到。维持联系汇率将能确保香港的长远经济活力与利益，短期的痛苦可以接受。”董建华颇有悲壮之色。
　　香港金融管理局总裁任志刚被舆论界戏称“任一招”，意思是说，每每金融炒家杀将过来的时候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，以抗拒炒家的狙击，维持联系汇率。
　　而此法的副作用日益昭彰，它对股市楼市的杀伤力太大。恒生指数下跌至６５００点将是银行体系所能承受的最低限。专家分析，如果股市和楼市进一步大幅下跌，银行在无可选择下势必大量抛售有关抵押资产，从而掀起股票市场和地产市场的恶性抛售潮，一些中小型银行，甚至有可能因为呆坏账过多而面临倒闭的命运。牵一发而动全身，一旦有银行开始倒闭，香港银行体系势必遭受致命的连锁打击。
　　如果听任索罗斯这些国际炒家，一次又一次地赢去香港人的血汗钱，香港经济实力再强也总有一天会被淘空。香港政府终于忍无可忍，下决心向炒家“开战”。
互相试探：港府吃进500亿便宜港元
　　金管局首先在外汇市场上公开与国际金融大炒家叫板，炒家每卖出一盘港元，金管局便吃下一盘，而且吃下的是便宜的港元。金管局主动以政府财政储备承接了炒家的近500亿港元沽盘，再把买回来的港元重新存入银行。以此来压低拆借利率的升势，减少对经济的伤害。
　　按照香港货币局规定，金管局倘若要在外汇市场以美元购回港元，必须以固定汇率1美元兑7.8港元的价格购买。而这次却以炒家的卖价7.75港元悉数买进，引至炒家们大喊不公。任志刚说，这次购买港元，并非为金融管理局本身购买，而是替香港政府即国库购买，因此并没有违反货币局的严格规定。
　　香港政府为了应付经济衰退，采取了扩张财政政策，加大预算赤字。每年夏季国库库存港元枯竭，政府开支必须到货币市场以美元换取港元。恰在此时，金融炒家大笔卖出港元，金管局便顺理成章地为政府大笔买入便宜的港元。
　　如同武林高手过招，一方低估了另一方的内功，招致自身的内功被对方绵绵不绝地吸走了化解了。到1998年7月末，香港外汇储备为965亿美元。居世界第三。排名第二的是中国内地，约为1400亿美元。
　　第一回合到７日星期五下午四点半，以香港金管局小胜暂告一段落，汇率稳定在１美元兑７．７５港元左右的水平上。因为股市受挫的程度并不大，期指下滑也不大，炒家无功而返。但他们并未罢手。下一个目标就是证券市场。
别无选择：“世纪豪赌”开战
　　98年8月14日，香港政府正式动手干预股票市场，开始了一场前所未有的“世纪豪赌”。赌客就是以索罗斯为首的国际金融投机家，港人称“金融大鳄”。
　　8月14日（星期五）香港政府突然出手，动用外汇基金和土地基金同时进入股票市场和恒生指数期货市场大举吸纳，致使那一天的恒生指数反弹560多点，升幅达8%，以7224点收盘；
　　8月17日，全球股市暴跌，恰好星期一为抗日战争胜利日，香港休市，避过了冲击波；
　　8月18日，美国股市已大幅回升，日元也开始回稳，亚洲各地股市全面反弹。这一天是公众假期后首个交易日，港府保留实力，恒生指数窄幅波动，大市终盘微跌14点，以7210点报收；
　　8月19日，港府外汇基金继续入市，大挟淡仓，指数攀升412点，以7622报收；
　　8月20日，大市于高位7900点遇到初步阻力，而港府买盘亦稍为收敛，指数于7742报收，升120点；
　　8月21日，外汇基金入市未见积极，八大外资亦于尾市联手，使期指尾市狂泻200点，指数当日回软，以7527报收，跌215点；
　　8月24日，港府重组实力，为入市干预以来最大规模，最后大市急升318点以7845报收。
　　从8月14日到8月28日，香港媒介以战场报道的语言形容说：“政府军采取大进小退、稳打稳扎和步步为营的策略，对炒家进行全方位的围追堵截。”
　　8月26日，离恒指期货的结算日期还有两天。虽经8天鏖战，最紧张最激烈的时刻还未到来。此时，港府需要进一步探明敌方火力，知己知彼，以更好地布阵迎敌。
　　港府首先必须知道，如果没有港府不入市，股票市场究竟有多大力量与炒家交锋。
　　26日15点08分，一直扮演买家角色的港府一改面孔，突然收起所有股票现货和期指买盘，并主动沽空恒指期货，引发炒家急忙跟风追沽。短短两分钟，恒生指数急挫160点，恒指期货下跌近300点。这时，港府突然反过头来，再度入市收复失地，大量买进股票和期货合约，将股指和期指顶回原来的水平。
　　此番试探，香港政府暗吸一口冷气，炒家实力不可小觑，恶战在即，一触即发。
　　8月27日上午10时，香港股市开市。
　　绝不亚于一场激烈的战斗——在一开始，炒家的卖盘就如排山倒海一般扑来。在第一个15分钟内，成交额即达19亿港元；在第二个15分钟内，成交额为10亿港元；在第三个15分钟内，又是10.9亿港元的股票成交。而在收市前的15分钟，战斗进入白热化状态，成交额高达82亿港元！单香港电讯股票一项，政府推出的1亿港元的买盘，不到9分钟即告全部成交。状态之惨烈，令场上“红马夹”目瞪口呆。
　　这一天，香港政府动用了200亿港元，委托10家经纪行在33家恒指成分股上围追堵截。金融大鳄几番突围，未能如愿。最终，恒生指数报收7922点，比上一个交易日上扬88点，全天成交额230亿港币。这是自97年11月4日以来的最高额。
　　27日的晚上，大战的前夜，亦成了香港的不眠之夜。凌晨，香港天文台发出雷暴警报。
8月28日：胜败在此一举
　　28日是恒指期货的结算日。胜败在此一举！
　　恒指期货的结算价格为这一天每五分钟恒生指数报价的平均值，因此，要抬高结算价，就必须保证恒生指数走势平稳。要达此目的，政府军非得竭尽全力，死保死守。
　　这一天，百万香港人锁定频道，眼睛紧紧盯住飞快跳动的恒生指数，所有的人都捏着一把汗。
　　上午10时，决战打响。港府与金融大鳄立刻在“汇丰控股”与“香港电讯”上展开激战。炒家的抛盘气势汹汹、排山倒海，政府军则兵来将挡，水来土掩，一个不剩，全盘买入。开市仅5分钟，成交额即高达30亿港元！与此同时，港府同时在33只恒指成分股上设下买盘防线，全线防守。
　　中午12时午市收市前，战斗又趋激烈，“长江实业”、“中国电讯”等多个蓝筹股被炒家疯狂抛售，并有大量欧洲基金入市。滔滔股海，港府一木擎天。午市收市时成交额报409亿港元。下午开市，战况更趋严峻。炒家的抛盘滚滚而来，特区政府全线死守，平均每分钟就有价值3.5亿元的股票易手。
　　下午四时整，恒生指数终于在7829点定格！
　　这是惊心动魄的四个小时！
　　全天交易额达到了香港股市有史以来的最高纪录——790亿港元！恒指期货最终以7851点结算。
　　在上溯总共１０个交易日中，香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备，将恒生指数上拉1169点。港府在期指市场获利约20亿港元，投机者的损失估计为18亿港元。
　　从8月5日起，香港特区政府在汇市、股市和期货市场向金融大鳄发起全面反攻，终于初战告捷。场。入市之后，他常受外界责骂，但后来到了美国，却被传媒

曾荫权多次夜半饮泣
1998年金融风暴中特区政府动用外汇储备入市，成功击退国际金融炒家，却引来社会上一片批评之声，学者、商界纷纷指责特区政府破坏了香港一贯自由市场运作体系，曾荫权更是众矢之的。
这段经历，无疑是曾荫权最难忘的。原来，他在决定入市打“大鳄”之前，堂堂一个男子汉曾“夜晚静静地哭过两、三次”。他说，当时他连续多个晚上失眠，睡着了也会作恶梦，有时坐在床边，想着想着就流下眼泪。因为这一决定不仅与他不干预市场的理念不符，他也十分担心一不小心输掉香港人的钱，就算自己“跳楼”也无法挽回损失。
香港可能在5天内“断气”
曾荫权回忆说，1998年金融风暴横扫亚洲，他离港到土耳其“避风头”。谁知他回来后，情况更差，外汇储备已损失了80亿美元。根据香港金融局官员的分析，“大势已去”，如果港府不采取行动，恒生指数很快直线暴跌到4000点，银行贷款利息居于历史最高位，香港很可能在5天之内“断气”。
当时放在他面前的选择不多，一是实施外汇管制，二是宣布港元兑美元的联系汇率脱钩。但是，他认为，这两个方法都不可取，如果宣布港元与美元脱钩，更犹如“少女失身”，绝对不行。他于是决定“起来和他们（“金融大鳄”）斗一场！”
叶约德，JP
　　助理总裁（储备管理）,叶小姐于一九九六年加入金融管理局为助理总裁（储备管理），领导储备管理部。叶小姐于一九八八年加入RothschildAssetManagement为执行董事，之前曾于JPMorgan工作八年。叶小姐于一九九一年加入万国宝通银行任职业务经理五年，然后加入金融管理局出任现职。

nbnbsbsb

她是midas老师？

zywnet415

老师的文字风格不象是香港的。

财富冒险王

儲備管理部助理總裁
葉約德, BBS, JP
葉約德小姐負責外匯基金的投資事務。葉小姐於1996年加入金管局。在此之前，葉小姐曾在摩根信託銀行、羅富齊投資公司及萬國寶通銀行工作

yee2001

各位别瞎猜啦

学天

版主，这样的发帖只会引起无意义的猜测。
做为老师的学生，我想我们第一还是要尊重老师，这样的帖子，能否考虑删掉？谢谢。

晴天

应该不是

Winston

版主，这样的发帖只会引起无意义的猜测。
做为老师的学生，我想我们第一还是要尊重老师，这样的帖子，能否考虑删掉？谢谢。
学天 发表于 2010-3-22 13:12

你很无聊

windflower

道可道, 非常道.

fruit_123

强烈建议大家不要猜测了Midas老师的隐私了！老师既然不愿意说，肯定有她的道理。

jacob19730224

再现硝烟弥漫的战场，获益很多

蝶缘

有人看过这篇没有
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世纪大骗局之1998香港金融保卫战

在2008年金融危机之前，在二十世纪九十年代世界上也曾经爆发过多次金融危机，如日本经济危机、英国的英镑危机、墨西哥危机、东南亚经济危机，其中东南亚经济危机涉及面广，后波及俄罗斯、巴西等国，形成全球性金融危机，在这里我们将简单对东南亚金融危机做个简单的回顾，然后重点分析人们津津乐道的香港金融保卫战，与通常人们认为的香港金融管理当局取得了阻击索罗斯等国际金融机构的全面胜利不同，我认为香港金融管理当局是坠入了精心设计的骗局。

在日本陷入失落的十年长期衰退中，东南亚各国的经济发展取得了令人瞩目的成就，先后产生了韩国、台湾、香港、新加坡等亚洲四小龙，以及泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等亚洲四小虎，这些国家在经济高速发展过程也积累了比较多的问题，这些国家大都实行固定汇率制或有管理的浮动汇率制，为快速发展大都积累了比较多的外债，经常账户长期巨额赤字，资本市场泡沫比较严重，具备被攻击的内在条件。从外部因素来说，1994年为提高出口竞争力，人民币一次性贬值50%，显著提高了中国在亚洲的竞争力，对四小龙四小虎构成了比较大的压力，另一个更重要的外部因素，美国在90年代初推行的强势美元政策，对这些国家的资本外流创造了条件。

以美国索罗斯为首的对冲基金早就对肥得流油的东南亚小龙小虎们馋蜒欲滴，视为盘中餐，早在1994年就曾进行过试探性攻击，后因感到时机不成熟而放弃。1997年时机到来，自然不会放过，首先拿实力相对弱小的四小虎开刀，1997年2月索罗斯等大量沽空泰铢现货，同时买进远期泰铢合约，进行远期外汇掉期交易，泰铢贬值部分即是其盈利，泰国稍加抵抗就败下阵来，6月泰国财政部长在政治压力下辞职，惊慌失措的国内公司买入美元对冲其外汇风险敞口，外汇平准基金的干预导致外汇储备损失惨重，国内居民信心危机没有缓解，已超出了银行的控制范围，1997年7月泰国被迫放弃固定汇率制，汇率开始自由浮动，在此后的6个月里，泰铢兑美元的比价由26降到55。而且亚洲危机出现向其它国家扩散的迹象。以索罗斯为首的对冲基金等国际金融机构又迅速的横扫东南亚，用同样的手法先后打败了马来西亚、菲律宾和印尼这些所谓的亚洲四小虎，接下来亚洲四小龙岌岌可危。

为了便于理解，在这里先对汇率制度做个简单解释，汇率制度分为浮动汇率制、受管理的浮动汇率制、固定汇率制、和联系汇率制，从金融危机尤其是货币危机的历史看，发生货币危机的国家一般是固定汇率制或实行受管理的浮动汇率制，限于篇幅这里就不深入解释其原因了。联系汇率制也称货币局制度，是固定汇率制的极端情况，货币局制度在一个国家或地区储备货币存货和以储备货币标价的资产（通常是储备国家的政府债券，如美国国债），香港以美元为储备货币，当这种储备货币存量大到足够包括整个基础货币也就是我们常说的M2，就可以实行货币局制度。以香港为例，确定港币与美元7.8汇率，如金本位制一样，发钞银行发行港币必须上缴等值美元为抵押，香港放弃对货币政策的控制，完全同步跟随美联储的货币政策，港币与美元在7.8 上下一个极小的范围内波动。如果你看明白了联系汇率制，就清楚了只要香港有充足的外汇储备，没有偷发港币，港币几乎等同于美元，货币局制度的进一步就是美元化，1997年香港拥有960亿美元的外汇储备，财政状况良好，这种情况不存在对其联系汇率制攻击的基础。

以索罗斯为首的对冲基金在国际金融资本的支持下，横扫东南亚，作为四小龙之一的香港尤如惊弓之鸟，时刻警惕。值得注意的是在泰国发生金融危机的7月份，香港恒生指数不但没有跌，反而涨了。可惜香港当局没有注意到这个信号，上边通过对香港联系汇率制度的了解，我们知道尚不存在攻击港币的基础，你说靠发动货币战争横扫多个国家的索罗斯不知道吗？连英国都曾败在其手下，索罗斯当然清楚地很，不可能通过港币远期外汇掉期交易来牟利，那他攻击港币的目的何在呢？明修栈道，暗渡陈仓，索罗斯一开始的盈利目标就锁定在做空恒指期货上了，所以1997年7月在泰国金融危机的情况下，香港恒指奇怪的不跌反涨就可以理解了，这正是国际对冲基金做空恒指的建仓期。

到1997年10月，形势急转直下，香港危机开始爆发，其导火索源于10月20日，台湾地区央行放弃对新台币的支持，新台币随即贬值9%。台湾与香港联系并不紧密，但台湾外汇储备巨大，相当于1997年夏东南亚国家的外汇储备总和，台湾能倒，香港为何就不能输呢？在这种逻辑下，也有可能国际对冲基金在做空恒指的建仓已经完成。有笑话说，10月21日深夜，夜黑风高，香港财政司司长曾荫权和金管局局长任志刚分别接到一个神秘的电话，一个低沉的声音说，索罗斯要攻击港币了，21日22日在伦敦外汇市场上抛出了60亿美元的港币，把港币汇率压到7.75的警戒线之下，同时市场盛传香港联系汇率制度不保。

这时尤如惊弓之鸟的香港金融当局，看到泰国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚倒在货币危机下，台湾也已败下阵来，在这种思维定势的不断强化下，可能忘记了香港是执行与美元挂钩的货币局制度，港币几乎就等同于美元，谁有那么大胆子和能力攻击美元？谁又能用美元来攻击美元？曾荫权和任志刚如临大敌，索罗斯攻击港币，这一招在东南亚用过很多遍了，曾荫权和任志刚暗说，我早知应对之策，你的港币那里来？还不是从我这里的银行拆借的，10月23日中午，同业拆借利率急升到280%，同时打电话给银行打招呼窗口指导，严控短期拆借额度，让你借不起也借不到，想攻击港币，门都没有。

本来担心联系汇率不保的香港居民和外国投资者就已经开始抛售港币资产，尤其是港股，银根的突然收紧，短期利率的大幅提高，使股市雪上加霜，恒生指数当天暴跌10.4%，1997年10月28日香港恒生指数再度暴跌13.4%，香港股市市值减少2.1万亿港币。有人质疑香港金融管理当局为何在这种情况下不坚持货币局制度，为市场紧急提供流动性，殊不知这正是香港金融管理当局应对攻击港币的措施，在索罗斯等国际对冲基金的指挥下，把香港恒生指数打下去了。此后两次的对港币的攻击，也让香港以同样的手法击退了，还有人说香港金融管理当局赢得这第一交锋的胜利，在我看来，所谓的攻击港币根本就不成立，香港金融当局完全在随着索罗斯的指挥棒跳舞，上当了都不知道，谈何胜利？

从香港金融管理局主席任志刚后来的描述，香港金融管理当局在1998年8月才明白过来，上当了。他这样写道：1998年8月，我们面临的形势更为复杂。投机者对我们的金融市场发起了联合的精心

蝶缘

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世纪大骗局之1998香港金融保卫战

在2008年金融危机之前，在二十世纪九十年代世界上也曾经爆发过多次金融危机，如日本经济危机、英国的英镑危机、墨西哥危机、东南亚经济危机，其中东南亚经济危机涉及面广，后波及俄罗斯、巴西等国，形成全球性金融危机，在这里我们将简单对东南亚金融危机做个简单的回顾，然后重点分析人们津津乐道的香港金融保卫战，与通常人们认为的香港金融管理当局取得了阻击索罗斯等国际金融机构的全面胜利不同，我认为香港金融管理当局是坠入了精心设计的骗局。

在日本陷入失落的十年长期衰退中，东南亚各国的经济发展取得了令人瞩目的成就，先后产生了韩国、台湾、香港、新加坡等亚洲四小龙，以及泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等亚洲四小虎，这些国家在经济高速发展过程也积累了比较多的问题，这些国家大都实行固定汇率制或有管理的浮动汇率制，为快速发展大都积累了比较多的外债，经常账户长期巨额赤字，资本市场泡沫比较严重，具备被攻击的内在条件。从外部因素来说，1994年为提高出口竞争力，人民币一次性贬值50%，显著提高了中国在亚洲的竞争力，对四小龙四小虎构成了比较大的压力，另一个更重要的外部因素，美国在90年代初推行的强势美元政策，对这些国家的资本外流创造了条件。

以美国索罗斯为首的对冲基金早就对肥得流油的东南亚小龙小虎们馋蜒欲滴，视为盘中餐，早在1994年就曾进行过试探性攻击，后因感到时机不成熟而放弃。1997年时机到来，自然不会放过，首先拿实力相对弱小的四小虎开刀，1997年2月索罗斯等大量沽空泰铢现货，同时买进远期泰铢合约，进行远期外汇掉期交易，泰铢贬值部分即是其盈利，泰国稍加抵抗就败下阵来，6月泰国财政部长在政治压力下辞职，惊慌失措的国内公司买入美元对冲其外汇风险敞口，外汇平准基金的干预导致外汇储备损失惨重，国内居民信心危机没有缓解，已超出了银行的控制范围，1997年7月泰国被迫放弃固定汇率制，汇率开始自由浮动，在此后的6个月里，泰铢兑美元的比价由26降到55。而且亚洲危机出现向其它国家扩散的迹象。以索罗斯为首的对冲基金等国际金融机构又迅速的横扫东南亚，用同样的手法先后打败了马来西亚、菲律宾和印尼这些所谓的亚洲四小虎，接下来亚洲四小龙岌岌可危。

为了便于理解，在这里先对汇率制度做个简单解释，汇率制度分为浮动汇率制、受管理的浮动汇率制、固定汇率制、和联系汇率制，从金融危机尤其是货币危机的历史看，发生货币危机的国家一般是固定汇率制或实行受管理的浮动汇率制，限于篇幅这里就不深入解释其原因了。联系汇率制也称货币局制度，是固定汇率制的极端情况，货币局制度在一个国家或地区储备货币存货和以储备货币标价的资产（通常是储备国家的政府债券，如美国国债），香港以美元为储备货币，当这种储备货币存量大到足够包括整个基础货币也就是我们常说的M2，就可以实行货币局制度。以香港为例，确定港币与美元7.8汇率，如金本位制一样，发钞银行发行港币必须上缴等值美元为抵押，香港放弃对货币政策的控制，完全同步跟随美联储的货币政策，港币与美元在7.8 上下一个极小的范围内波动。如果你看明白了联系汇率制，就清楚了只要香港有充足的外汇储备，没有偷发港币，港币几乎等同于美元，货币局制度的进一步就是美元化，1997年香港拥有960亿美元的外汇储备，财政状况良好，这种情况不存在对其联系汇率制攻击的基础。

以索罗斯为首的对冲基金在国际金融资本的支持下，横扫东南亚，作为四小龙之一的香港尤如惊弓之鸟，时刻警惕。值得注意的是在泰国发生金融危机的7月份，香港恒生指数不但没有跌，反而涨了。可惜香港当局没有注意到这个信号，上边通过对香港联系汇率制度的了解，我们知道尚不存在攻击港币的基础，你说靠发动货币战争横扫多个国家的索罗斯不知道吗？连英国都曾败在其手下，索罗斯当然清楚地很，不可能通过港币远期外汇掉期交易来牟利，那他攻击港币的目的何在呢？明修栈道，暗渡陈仓，索罗斯一开始的盈利目标就锁定在做空恒指期货上了，所以1997年7月在泰国金融危机的情况下，香港恒指奇怪的不跌反涨就可以理解了，这正是国际对冲基金做空恒指的建仓期。

到1997年10月，形势急转直下，香港危机开始爆发，其导火索源于10月20日，台湾地区央行放弃对新台币的支持，新台币随即贬值9%。台湾与香港联系并不紧密，但台湾外汇储备巨大，相当于1997年夏东南亚国家的外汇储备总和，台湾能倒，香港为何就不能输呢？在这种逻辑下，也有可能国际对冲基金在做空恒指的建仓已经完成。有笑话说，10月21日深夜，夜黑风高，香港财政司司长曾荫权和金管局局长任志刚分别接到一个神秘的电话，一个低沉的声音说，索罗斯要攻击港币了，21日22日在伦敦外汇市场上抛出了60亿美元的港币，把港币汇率压到7.75的警戒线之下，同时市场盛传香港联系汇率制度不保。

这时尤如惊弓之鸟的香港金融当局，看到泰国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚倒在货币危机下，台湾也已败下阵来，在这种思维定势的不断强化下，可能忘记了香港是执行与美元挂钩的货币局制度，港币几乎就等同于美元，谁有那么大胆子和能力攻击美元？谁又能用美元来攻击美元？曾荫权和任志刚如临大敌，索罗斯攻击港币，这一招在东南亚用过很多遍了，曾荫权和任志刚暗说，我早知应对之策，你的港币那里来？还不是从我这里的银行拆借的，10月23日中午，同业拆借利率急升到280%，同时打电话给银行打招呼窗口指导，严控短期拆借额度，让你借不起也借不到，想攻击港币，门都没有。

本来担心联系汇率不保的香港居民和外国投资者就已经开始抛售港币资产，尤其是港股，银根的突然收紧，短期利率的大幅提高，使股市雪上加霜，恒生指数当天暴跌10.4%，1997年10月28日香港恒生指数再度暴跌13.4%，香港股市市值减少2.1万亿港币。有人质疑香港金融管理当局为何在这种情况下不坚持货币局制度，为市场紧急提供流动性，殊不知这正是香港金融管理当局应对攻击港币的措施，在索罗斯等国际对冲基金的指挥下，把香港恒生指数打下去了。此后两次的对港币的攻击，也让香港以同样的手法击退了，还有人说香港金融管理当局赢得这第一交锋的胜利，在我看来，所谓的攻击港币根本就不成立，香港金融当局完全在随着索罗斯的指挥棒跳舞，上当了都不知道，谈何胜利？

从香港金融管理局主席任志刚后来的描述，香港金融管理当局在1998年8月才明白过来，上当了。他这样写道：1998年8月，我们面临的形势更为复杂。投机者对我们的金融市场发起了联合的精心策划的攻击。投机者发现，在短期内通过集中性抛售港元，能够暂时抬升货币局制度下的利率，这将对股票价格施加向下的压力。通过短期内对这种货币施加压力并且抛售股票，即使他们不能冲破设定的汇率，他们也可能从股票指数期货合同上获取一笔收益。其实港府明白的太晚了，1998年8月13日香港恒生指数跌穿6600点，从1997年8月16000多点的高位下跌将近10000点，此时离8月28日的恒指交割期时间已近，可以说胜败已定。

在1998年8月之前的四次对港币的攻击中，任志刚都以提高利率来应对，当时舆论叫他任一招，只此一招，而且还是错招。等任志刚明白过来后，就改变了招数，从外汇市场上低价通吃港币，8月5日炒家卖出200多亿港币，8月6日炒家又卖出200多亿港币，香港运用财政资金如数吃下，将汇率稳定在 7.75，同时转手存入银行，将利率也稳住了，这本是一开始就应采用的正确应对，这样炒家就无机可乘，还得赔上拆借利息。

8月14日明白外汇市场不过烟雾弹，股票市场和期货市场才是主战场的香港当局，毅然决然地决定以巨额外汇基金和土地基金入市干预，与索罗斯为首的国际炒家决一死战。在决定入市之前曾荫权曾在夜里静静地哭过两三次，深感压力巨大，如果失败，就是自己跳楼也无法挽回损失，与任志刚商量决定入市之后，随即向特首董建华提出建议，老板董建华不到半个小时就拍板，和他们斗一场。有关香港金融保卫战的盛况有关描写的文章已有很多，在这里我们就不做过多描述，只说说关键的一些东西， 8月24日恒生指数由港府入市前的6610点推高到7820点，随后的几天国际炒家和港府的交战进入白热化。

由于8月28日为股指期货交割期，迎来了首次决战，上午10点整开市后仅5分钟，股市的成交额就超过了39亿港元。半小时后，成交金额就突破了100 亿港元，到上午收市时，成交额已经达到400亿港元之巨，接近1997年8月29日创下的460亿港元日成交量历史最高纪录。下午开市后，抛售有增无减，成交量一路攀升，但恒指和期指始终维持在7800点以上。随着下午4点整的钟声响起，显示屏上不断跳动的恒指、期指、成交金额最终分别锁定在7829点、 7851点、790亿港元上。普遍的观点认为国际炒家在7500点卖空恒指8月合约，而结算点位收在7851点，国际炒家在做空恒指8月合约上巨亏。 1998年9月7日，香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使炒家的投机大受限制。当日恒生指数飙升588点，以8076点报收。加上日元升值、东南亚金融市场趋稳等一系列因素，使投机炒家的资金、换汇成本大幅上升，不得不败退离场：9月8日，9月合约价格升到8220点。8月底转仓的期指合约要平仓退场，每张合约又要亏损4万港元。至此，国际炒家见大势已去，纷纷丢盔弃甲，落荒而逃。

在整个香港金融保卫战中港府投入资金1180亿港币，有人预计索罗斯在香港阻击战中损失8亿美元，落荒而逃。实际情况真是如香港金融保卫战揭秘说的这样香港当局大获全胜吗？我们回顾一下，对香港的攻击开始于2007年10月，索罗斯在1994年就在精心准备对东南亚的攻击了，可以说1997年10月对香港发起攻击前一切准备工作都已做好了，以索罗斯对货币市场理解之精深，当然知道不可能在攻击港币中获利，攻击港币本来就是明修栈道，索罗斯的主战场就是股指期货，而在1997年8月香港恒生指数在16000点以上，无疑为其提供了做空恒指的建仓良机，有理由认为索罗斯有充分的时间在高位完成沽空恒指期货的建仓。

在1997年10月下旬开始对了对所谓的港币开始攻击的时候，恒指在短短几天的暴跌，市值损失2.1万亿港币，这个时候索罗斯都不需要在对股票市场上对权重股进行建仓，即使有也是少量的用于打压的筹码，完全可以忽略不计，这个阶段其在沽空股指期货的获利几乎是纯利。在1998年8月之前类似的攻击已经发生了4次，每次香港金管局的任一招都是用同样的办法提高短期利率让索罗斯沽空恒指获利。

有股指期货的常识的朋友都知道，做空股指期货的主力一定要掌握足够数量的权重股筹码，否则就等于是毡板上的肉任人宰割了。分析恒生指数的走势，索罗斯等在港股市场对权重股建仓可能在10000点以下才开始，可能在1998年5月左右大规模建仓以对冲沽空期指的风险，6月7月恒生指数攀升到8000点左右，这时对冲基金再次大幅沽空恒指，到8月14日把恒指打到6610点，之前的19个交易日恒指急跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，利润之高，让人难以想象。做空恒指期货，恒指每下跌1点，每张合约获利50港币，从索罗斯最初建仓的16000多点，每张合约可赚50多万港币，即使持有1万张合约，就赚了50多亿港币，即使最贪婪的人，在这个时候都应该是收获季节了，何况索罗斯这样的高人，1998年8月上旬应该就是索罗斯大量平仓的时间段，由于无法查到其沽空恒指的具体仓位，无法计算其究竟赚了多少钱。而按有的说法，索罗斯在1998年8月交割的沽空恒指合约中亏损12亿港币，8月交割的合约每张亏损额为3万多港币，也就是说索罗斯新开未平仓的合约应该在3万多张，其整个恒指沽空合约应在数十万张，其盈利难以计数。

对做空股指期货的主力来说，其在股市持有的权重股筹码主要是为保证其期指合约的安全，在大盘上涨时要能压得住盘，而往下打压时一般都会在低位及时回补筹码，有时我们会看到高买低卖觉得很难理解，对主力来说高买低卖之后，只要能在更低的价位接回来，其股票市值的损失就很小，如果上涨还有盈利。对做空股指期货的主力来说，在指数上下基本处于平衡的区间，其沽空期指的金额与其权重股筹码大致相当，以对冲风险。当其沽空的股指合约获利平仓之后，其对冲风险的权重股筹码就需要清仓，一般来说作为向下打压的手段，不以盈利为目的。

分析道这里，我想你大约已经明白了，在恒指6600点到8000点之间，对冲基金的沽空期指的主力合约大部分已获利平仓了。这时最重要的任务就是，为对冲风险而持有的权重股的大把股票如何出货是最关键的了，任志刚等香港金融管理当局在1997年10月到1998年8月之前索罗斯等对冲基金四次攻击港币都没整明白对冲基金获利的主战场，在最后的关键时刻一下明白了，我都怀疑这是索罗斯告诉他们的。索罗斯竟然在恒指7500点建仓，区区不到4万张1998 年8月交割的沽空恒指合约完全是诱饵，以掩护1000亿权重股筹码完成胜利大逃亡。曾荫权与任志刚终于知道了对冲基金的秘密，于是大哭几场之后，痛下决心与索罗斯决一死战，颇有点抬棺而战的悲壮。面对索罗斯的疯狂抛售，港府动用充裕的外汇基金和土地基金，不惜一切代价挂单接下对冲基金的所有抛单，还乘胜追击，拉高股价，让索罗斯卖了个好价钱，其实当时港府可能急晕了头，没有去查一下沽空期指合约究竟有多少张？其实应该可以查到的。从事后知道的索罗斯在8月 28日交割的沽空股指期货合约损失12亿港币来看，不到4万张，每张30多万港币，总市值不到150亿港币，而港府却掏出了1180亿港币还拉高股价在短短的十个交易日里接下了以索罗斯为首的对冲基金的筹码，帮助其实现了胜利大逃亡的目标。

也许有朋友还是不太明白，从香港保卫战的激烈程度，港府接下的这1180亿港币的筹码应该基本都是国际炒家抛出的，虽然其中难免有其它散户震出来的筹码，索罗斯这些国际炒家的筹码应该在1000亿港币以上，据统计索罗斯在香港保卫战中损失8亿美元，也就是差不多60亿港币，这其中包括拆借港币的短期利息，蓝筹股筹码打压的损失，交易手续费，最终作为诱饵的沽空期指8月合约损失的12亿港币。说到这里你该明白了索罗斯以60亿港币的代价在短短10个交易日，完成了1000亿港币筹码的出货这种不可完成的任务，而且还实现了股指由6600点到7829点的上涨，这天文数字的筹码完成出货，而且基本上是在最后几天出在了最高点，股指却涨了将近20%，股价拉高的收益都不止60亿港币了。这是何等的高明，你说港府取得了香港保卫战的胜利了吗？

港府的确取得了1998年8月以及9月恒指期货合约的胜利，而且其投入的1180亿港币的盈富基金在几年之后也取得了不错的收益。我们再看看索罗斯为首的国际炒家们赚了多少钱？上边已分析过，在最后出货的过程中利用香港的金融保卫战，实现了高位出货，我们假设这一过程已将其损失和成本弥补，其前期在沽空股指期货的盈利就是净利润。根据前面的分析，在平衡区间，对冲基金的沽空期指的头寸基本与其权重股筹码持平以对冲风险，现在知道了8000点左右其股票市值在1000亿港币以上，对应的期指空头尺寸也在1000亿以上，恒生期指每点对应50港币，8000点的每张合约为40万港币，也就是说索罗斯为首的国际炒家持有的恒生期指沽空合约在25万张以上，如果全部在16000点以上建仓，每张合约的盈利空间是8000点，即使并非全部都是在高位建仓，如我们前边分析，其大部分仓位应该是在高位建的，低估一点平均盈利空间为6000点，那么每张合约的利润为30万港币，25万多张合约的盈利至少在750亿港币之上，将近100亿美元。由于无法知道索罗斯为首的国际炒家的期指空头尺寸究竟多少，以前分析为估算，但相比香港股市数万亿港币的市值损失，这也不算什么了。

通过我的仔细分析，不知你是否已经明白所谓的1998年香港金融保卫战，自始至终都是在索罗斯指挥棒的指挥下跳舞，要知道对冲基金以杠杆操作为主，他主要的钱都是融资借来的，按现在高盛和摩根斯坦利融资的情况看，一般是10%的年利率，等上四五年慢慢出货无异于自杀，把索罗斯精妙无比的出货当成仓皇出逃，所谓的胜利不过把恒指从16000点跌到8000点这拦腰一刀的空间都不计算，以1998年8月9月这最后2个月的交割来计算，完全是自欺欺人的阿Q 胜利法。

索罗斯对泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等亚洲四小虎的金融攻击不能称之为骗局，那完全是肆无忌惮，赤裸裸的明火执杖的抢劫。对香港的攻击才称得上是精妙无比、精心筹划的世纪大骗局，索罗斯在香港兴高采烈的庆祝胜利声中，偷偷的拎着装满美元的钱箱回国了，走前还不忘很绅士地对曾荫权与任志刚说热烈祝贺你们取得香港金融保卫战的胜利，你们成功地捍卫了香港的联系汇率制（心说不能告诉你们联系汇率下港币就是美元，攻击港币本来就是扯淡），大胆决策动用 1180亿港币将恒指守住了7800点（心说不能提醒你们恒指是从16000点下来的，不这样谁有能力能接下我的抛盘，）使我沽空恒指的合约还亏损平仓（心说不能提醒你们我的主力合约早就平仓盈利了，这点不过是引诱你们接盘的诱饵，这年头舍不得孩子套不了狼呀），让我除了钱什么都没剩下，等你们庆祝完胜利，有空来美国帮我数钱，我实在搞不清究竟赚了多少，再次祝贺你们取得胜利。
　　　　

题后话：

香港当年悍然救市，费力不讨好，国际社会一直批评香港违背自由市场经济原则，看看当今的美国这个自由市场经济原则的领袖和捍卫者的作为，香港金融保卫战要真正战胜索罗斯简直简单如儿戏：对港币的抛售有多少接多少，然后存进银行，对所有香港银行提供无限量流动性支持，这样索罗斯再借多少港币都是白送利息，转手又都回银行了，而且银行港币要多少有多少就怕你索罗斯不来借，这样既维持汇率不变，资金充裕利率也不会抬高，你想借机打压股市，门都没有；发布禁空令，禁止做空恒指期货，此前做空恒指期货的获利为不当获利，予以没收；至于索罗斯买的股票管都不用管它了，除了亏本卖没别的办法，否则只有为香港的长期稳定繁荣作贡献了。你说高明不高明，只有不按规则出牌才能灭了这帮家伙，卑鄙是卑鄙者的通行证。

xyzking

顶一下，学习中

游牧京城

回复 16# 蝶缘


    高处建仓，低处搏杀出货的说法有些道理。不过总觉得有些不对，港币不可攻击，既然是市场中的商品，当然可上可下，攻击港币就是攻击美元的说法实在是不理解

chuaxu

叶约德管理1万亿港元 打败金融“大鳄”的幕后女杰

      2006年4月25日，即将升任特区政府政务司司长的曾 ...
mjy 发表于 2007-2-6 14:10

    出来做基金，宣传一下下。
跟老师的学位不符吧

cfaliu

重温历史  .....谢谢