曹仁超--

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曹仁超：巴菲特成功缘于“没人性
《信报》执行董事、香港股市“超人”曹仁超
　　“投资是非人性的，赚钱的人要有狼的性格。巴菲特能够成功，因为他是没有人性的”

　　中国企业家网|专稿

　　编者按：

　　近日，《信报》执行董事、香港股市“超人”曹仁超接受第一财经《中国经营者》专访，就投资理念、A股未来走势等内容阐述了自己的观点。曹仁超指出，投资需要非人性的心态，要练就狼和鲨鱼“稳、狠、快”的本领，做到提前布局、火速进场、及时撤离。

　　在谈到A股未来走势时，曹仁超指出，当前国内A股被严重低估，主要原因是内地投资者对中国经济预期过于悲观。曹仁超认为，同内地投资者在2008年对A股过于乐观一样，看低A股是错误的。曹仁超预计，上证指数3年后将重返6000点。

　　此外，曹仁超对年轻人提出投资建议。曹仁超认为，年轻人应将手中资金投入股市，而非先行购房，否则个人理想等将受困于“房奴”的角色。

　　以下为曹仁超观点摘录。

　　曹仁超：

　　投资需要非人性心态

　　赚钱的人都具有狼的性格，亏损的人都具有羊的性格，“好人”都不赚钱，赚钱的通常不是“好人”。怎么说呢，羊永远只看到前面三尺(的地方)，超过三尺它都不看的。为了安全，通常是一只羊跟着(另)一只羊(行动)。

　　而狼是看得很远的，当它攻击的时候，速度很快，它咬死一只羊后也跑得很快。攻击时速度快，赚钱时跑得也快，这是狼的心态。所有赚钱的人、所有企业家，都是有狼的心态的。投资是非人性的，人家担心的时候你买股票，人家开心的时候你卖股票，巴菲特能够成功，因为他是没有人性的。

　　但狼也不是成功的，最好变成鲨鱼。鲨鱼可以三星期不吃东西，而一旦看到目标的话，就用最快的速度冲进去，咬住、拿走。即便对方不死掉，也没有投资(资金)了。千万不要做小白兔，拿着一个胡萝卜，咬咬、看看、放下，然后拿起来咬咬、看看、再放下，它吃东西是一点一点的，所以散户都是赚小钱的，然后被人家一口吃掉。狼或鲨鱼是除非不攻击，一旦攻击就要对方死的。

　　我相信，大部分年轻人是这样的：不知道怎么攒钱，也不知道怎么亏本的。最开始，我连股票是什么都不知道。我看人家买股票很容易赚钱，所以我也去买，完全是听信的，有什么消息来源就买进去，赚钱速度很快。

　　但是你问我买什么股票，我全忘记了，因为我是今天买明天就卖的。当时是牛市，所有盲目的人都在赚钱。我带着其他盲目者，我们有机会冲锋，什么时候看涨(就)借钱去买。从五千(本金)到十五万、十六万，然后再回到八千。

　　1974年，我结婚有了孩子，想想(钱)这样来得快去得快太不安全，所以从1975年开始用功去做投资了。散户刚开始的时候应该种花(做短线)，因为可以很快拿到市场去卖，可以换钱，然后再种花，再卖钱。但是未来你希望从什么地方赚钱？这个就是种树(做中长线)，用种花得来的钱种树，然后买房、建企业。

　　乌龙投资往事：错失腾讯抱憾终身

　　我总结的“牛眼投资法”大部分只适用于牛市，所以不叫“熊眼投资法”。对香港人来说，能在内地买的股票是很少的，就是银行、房地产、消费股，但最好的股票一定不是香港人买得到的，因为我们不在(A股)这个圈子里生活，你不知道哪些是最好的，看不懂的我不会去碰的。

　　2年前，我女儿告诉我QQ很好，我问她QQ用来做什么，她说用来谈情的。我说我(是)老人家，不谈情。结果看漏眼了，放走了腾讯，这是我一生的悔恨。

　　这个世界上没有一个人是神，如果谁认为自己是神的话，他的话就不要去听信了，因为他是神经病。你有经验的话，你看东西时应该比普通人多看一点，所以你可以把握这个趋势，能够跑在人家前面一点，没有一个人能够100%看对的。

　　通常来说，每十次机会中，看准3次就足够了，因为这3次攒的钱很厉害，已经止损了。看错不重要，但不要让看错的问题恶化下去。人是不愿意认错的，每个人都认为自己买的(个股)是对的，但所有专家看问题(基本)都是七次看错三次看对的，包括巴菲特在内，包括李嘉诚在内，曹仁超当然也不例外。所以千万不要叫我神，没有人是神。

　　内地人对A股太悲观

　　买进的股票如果下跌25%了，证明你是错的，应该卖出去。短线投资一般涨20%、30%，但中长线投资最少涨4倍或10倍。不要为自己定投资回报率，2007年A股涨得很凶，但H股很低，为什么？国内在看涨，香港在看跌。结果2008年(A股)跌下来了，谁对了？香港对了。

　　到了今天，H股反而比A股高很多，因为我们知道目前一两年是中国经济转型中，但将来是好的。所以香港人虽然吃了“眼前亏”，都去买H股，而内地人看到目前比较困难，很恐慌，将A股抛出去，所以形成A股比H股便宜这么多。如果将这个市场开放的话，我相信全世界的钱都涌进来买A股，因为今天的股票实在太便宜了。根据2007年的经验，我想问一句，最后是内地人看得对，还是全世界的人看错？我很担心--内地人对A股市场看得真的太惨了，太悲观了，同2007年的太乐观一样，同样是错的。我还要重申，3年后，A股会涨得很厉害的。

　　1980年，香港经济刚经历转型期，当时很多人担心未来。结果看现在，2010年比1980年好很多。所以我相信，将来上海、广州这些地方的经济一定比今天好的。我相信未来10年，中国股市都是往上走的，经验来自80年代转型期中的香港。当时恒生指数只有700多点，现在2万多点。中国的转型期没有香港那么好，因为当时美金是下调的，而现在美金下调幅度差不多了，将来我相信已经没有机会往下走了，(上证指数)应该是不会涨几十倍了，我觉得2-3倍可以了。我相信3年后，上证指数会重新涨到6000点。银行股、消费股每一次跌下来的时候，都是我买进的时机。

　　不应过早买房

　　我从来没买房，我的房子都是用来炒的。如果我是一个年轻人，手里有100万现金的话，目前我会投资股票而不是房地产。因为中央已经说打压房地产了，不要同中央作对，你没有这个能力。

　　年轻人的钱不应该用在房地产上，而是要用在投资方面。你应该先发了财之后再买房的，如果不是这样，太年轻就买了房，被它困住，将你将来的发展机会全部杀掉。30岁之前买房的人通常都是普通人，而不是很出色的人。

　　将来10多年，中国经济发展很快，谁能从中赚最多的钱，谁就变成中国人里的鲨鱼，然后再去同外国的鲨鱼竞争。

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总的来说还是不错。

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没得人性，这个好，

积攒投资火种，星火燎原。。

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1985年到1994年日元汇价狂升69%，之后引发1995年起长达十多年的通缩。美国吸收了日本的经验，2001年起美元汇率下降，令美国经济进入既非通胀又非通缩的环境。过去十年黄金及原材料价格大升，但消费品售价(CPI组成部分)升幅有限，债券价格因利率下降而上升，而美国楼价2006年前上升，但2007年起却下降；股市2003年起上升，2007年10月起回落，2009年3月起又上升，2010年4月起又回落；美国十年期债券孳息率只有2.64厘。后市怎样？

　　美楼价2012年前难好转



　　美国经济进入低增长期，但不是二次寻底，理由是美国货币政策仍极为宽松。美国经济最恶劣的时候是1930年代，然后是1966-1982年的上落市，或叫“看不到的崩溃”，道指上上落落，美元则失去95%购买力。美国2000年起进入迷失新世代，财赤、贸赤加上高失业率一直困扰美国，联储局一次又一次刺激经济，引发2003-2007年资产升值期及2009年3月到2010年4月的货币泛滥期，形成繁荣与衰退不断出现，但每次时间愈缩愈短暂。

　　过去几年美国虽为房利美及房贷美注资4000亿美元，但情况未见改善。今年第二季房利美亏损60亿美元(去年同期亏损8.4亿美元)，已较第一季亏损80亿美元改善；房贷美第二季亏损12亿美元，并要求美联储局再注资15亿美元。房利美及房贷美已成为美国政府的无底深洞，真是多少钱都填不满，今年3月止约6.3%的贷款已资不抵债，去年亏损310亿美元，估计今年亏损超过去年。如政府停止注资，那就惨了！去年被接管住宅280万间，较2008年升21%，2008年又较2007年升120%。目前资不抵债的住宅共1400万间，德银估计今明两年最少要接管其中600万间。换言之，在2012年前，美国楼价仍然无法好转。

　　由1978年改革开放至今，中国GDP上升9倍，不但超过德国，今年第二季甚至超过日本，力追美国。七年前中国GDP排名第七，美国GDP是中国的5倍；今天中国GDP排名第二，美国GDP只较中国大3倍。过去三年美国经济不知所谓，中国则保持高速成长，相信20年后中国GDP将超过美国，成为全球最大经济实体——假设中国GDP未来20年仍每年上升6%，而美国每年只升1%。中国廉价劳动力时代到2007年已结束，进入以科技及高附加值取胜的时期，很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期。瑞信估计中国人均收入较公布数字高出90%，最高收入的10%家庭年收入已达13.9万人民币。中国正迅速进入中产阶级形成期。

　　非洲若脱贫潜力大

　　非洲拥有全球10%的石油蕴藏量，尼日利亚及阿尔及利亚拥有全球第七及第八大天然气蕴藏量，南非则有全球40%的黄金藏量。过去由于非洲各国政局不稳，一直没有被发展起来。近十年中国在非洲大量投资，令2002-2007年非洲经济高速发展，速度甚至较新兴国家还快，相信不久将来，九亿非洲人将逐渐脱离贫穷，一如过去三十年的中国。1973年曾有人预言四十年后全球没有油用(PeakOil理论)，今天回望则证明是一派胡言。2008年再次流行PeakOil论，认为十五年后全球无油，令油价一度见147美元，真是害人不浅。其实，只要开发非洲成功，全球不乏原材料和能源。InvestecAsset Managements的Michael Power非常看好非洲未来，我老曹亦不例外，在这方面渣打银行更是先行者。各位亦可考虑Ishares MSCI South Africa IndexFund、Market Vectors Africa Index ETF及SPDR S&；；；P Emerging MiddleEast &；；；Africa ETF等，它们皆在纽约证券交易所挂牌，港人可透过外资证券行或银行买卖。

　　航空业不易为，理由是边际利润低、负债重(借钱买飞机)、受汇率因素、油价升降及经济周期影响，加上太多航空公司竞争，不少还是国营。投资航空股，通常是在经济低潮时买入、经济高潮时卖出，油价高潮时买入、油价回落期卖出。展望2010年及2011年是航空业赚大钱的时期，但目前应否买入航空股，则见仁见智。

　　有关内地“空置房”问题，最近弄得很不清楚。内地电力工人每两个月抄一次电表，例如杭州20%房屋用电量是零，是否代表空置？海南省更多，高峰期有40%-60%房屋用电量是零，因为不少是度假屋，买入后每年只住几个月，因此连续两个月用电量是零并不奇。另一种空置是地产公司对后市看涨而保留一定库存不卖。第三种空置是将结婚者先购入房子，暂时亦没有人住。第四种是投资房空置，即炒家买入后善价而沽。随着内地人财富增加，“一户多房”情况愈来愈普遍，令何谓“空置房”愈搞愈糊涂。

　　何谓便宜？1982年美国大蓝筹股如波音、杜邦化工、艾克森石油PE只有8倍仍乏人问津，理由是1980年三十年期债券有15厘息，而投资者不相信这些大企业未来三十年纯利可按年上升15%。2002年9月美股PE只有18倍，往后五年股价升幅亦很大，但2002年9月股票仍被视为昂贵。另一便宜点是2009年3月美股PE降至12倍，甚至较2002年9月更低，但去年3月股票一样没人要。所以，便宜只是事后孔明，事前没有人知道。例如2000年我老曹认为黄金很便宜、石油很便宜，当年又有多少人认同？

　　1969年2月美国二十年期债券息率由6.32厘升至1980年的15厘，并没有令美股大跌，美股1969年到1982年都是上落市。今年二十年期债息只有3.8厘，即自1969年起持有二十年期债券至今，居然跑赢同期标普500指数。谁说长期持有股票一定跑赢债券？2008年雷曼危机后，“钱”变得很便宜，短期利率降至0.25厘或以下，但私人及企业却不肯借钱，只有联邦政府在拼命借钱，情况同1995年后日本相似。日元自1985年到1994年大幅升值，令1995年后日本经济进入通缩期；反之美元由2001年1月至今年7月继续大幅贬值，因此美国不会出现通缩，只是2007年美国人均年收入4.6万美元这个水平，在可见将来已无法再提升。

　　去年起美元低利率长期化的情况，一如1995年后的日本。十六年后回望，日本仍无法摆脱低利率，而政府负债已超过GDP的200%；估计十六年后美国情况亦一样。

　　2008年11月中央推出4万亿人民币刺激经济方案，透过投入中西部基建去消化钢材、水泥等产能过剩；透过家电下乡、汽车补贴去拉动电子及汽车业；银行增加12万亿人民币贷款拉动楼价上升，令去年经济高速增长甚至出现过热，虽然抵消了出口增长下滑的影响，但同时令产能过剩，没有及时被淘汰。

　　香港“八十后”变“宅”

　　中国经济第二次起飞，应由加工时代进入产品设计、市场推广、品牌经营及发展核心技术的时代，而非什么4万亿人民币刺激经济方案，这样做反而产生外热内冷，经济更加难搞。去年起中国经济由出口拉动转为内需带动，过去透过出口赚回来的外汇转化为人民币，导致2007年股灾及2010年一线城市楼价高企，若再不控制，迟早出现楼市泡沫爆破，因此去年8月起人行开始压抑楼市，初期反应是“阿崩叫狗愈叫愈走”，今年4月起内地一线城市楼价总算受控制。中国十三亿人口，其中80%是工人和农民，收入只占全国GDP的30%，中西部工人每月工资仍只有500元，至于沿海城市楼价已渐接近香港和东京；反之另外20%人口却占去全国收入的70%。不患寡而患不均的现象，开始威胁中国未来。

　　至今为止，中国产品大部分仍停留在加工层面，核心技术、市场推广、产品设计仍由外资控制，中国停留在“赚工资”的水平，出口产品90%利润给别人赚去，自己只赚其中10%利润，更要赔上环境污染的代价。反观日本及韩国等，他们出口的产品由设计、市场推广、品牌以至核心技术等都由自己掌握，才能令人均年收入由5000美元水平走向30000美元水平，人均收入提升后，才能支撑房地产、消费市场及金融业繁荣。

　　今年中国GDP增长率已由第一季的11.1%降至第二季的10.3%，估计第三季是9.5%，第四季进一步回落。房地产自今年4月起亦进入回落期，上述情况A股上半年已反映，问题是2011年中国经济怎么看？

　　今天投资中国的三大方向：第一，经济结构转型下的受惠机构。第二，中产阶级涌现下的受惠行业。第三，农民大量流失后对农产品(000061)价格刺激所带来的商机。里昂在“ The Future of Asia isDomestic”(亚洲的未来在于内需)中估计，到2015年亚洲年收入3000美元以上的人口将由目前的5.7亿增至9.45亿，其中2/3来自中国，即单单中国便可增加2.6亿中等收入人士。今天在北京家乐福超市有五十个付款台，已成为全球最繁忙的超市。每逢星期日下午，单是排队付钞就可花去你一小时。“家乡鸡”分店在全中国超过三千间，而且仍在扩张中。售卖运动服装或鞋的店铺更随处可见。中国经济正向后工业化期进军，应该有十五年或以上繁荣期。

　　香港“八十后”面对1997年起一连串暴起暴跌，成为社会上最不满的一群。家境富裕的一批仍会炒炒股票、炒炒楼度日，家境一般者便经常处于找工作状态，但都做不长。他们的学历并不低，但找工作时往往高不成低不就。上述情况1990年最先在日本出现，愈来愈多年青人足不出户，每天只在家里上网度日。