转-----《投资学》第一题

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《投资学》是由三名美国知名学府的著名金融学教授撰写的优秀著作，是美国最好的商学院和管理学院的首选教材，在世界各国都有很大的影响，被广泛使用。在该书第一章的第一道课后习题当中，提出了这样一个问题——

    假设你发现了一个装有100亿美元的宝箱，问：
    a，        这是实物资产还是金融资产？
    b，        社会因此而变得富裕吗？
    c，        你会更富有吗？
    d，        你能解释你回答b和c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损？

    答案似乎十分简单，这个宝箱是金融资产；整个社会的实物资产不会因为这个发现而增加；但是个人的财富会增加；金融资产代表了实物资产的要求权，当宝箱的发现者要求获得更多实物资产时，社会上其他人能获得的实物资产就变少了。

    但是，如果把上面这个问题中的主人公变换一下——假设美国政府印刷了100亿美元出来——我们该如何回答后面的四个问题呢？

    问题好象没有那么简单了，至少凯恩斯肯定会反对上述回答。他认为，当政府或者个人把这100亿美金消费出去，随便干点什么，哪怕是建造金字塔也行，那么建造金字塔的承包商以及工人就能获得金钱进行消费，他们的消费行为又能够带动其他行业繁荣……依次类推，从而产生一个“乘数效应”。于是当初投入的100亿美元，可以为总的实物资产带来数倍的增长，最终，就增进了每个人的福利，得到皆大欢喜的结果。

    凯恩斯甚至的确动过人为制造宝箱的脑筋，在他最著名的《就业、利息与货币通论》中写到：“如果我们的政治家由于受到古典学派的熏陶太深而想不出更好的办法，那么，造金字塔、地震甚至战争也可以起增加财富的作用——如果财政部把用过的瓶子塞满钞票，而把塞满钞票的瓶子放在已开采过的矿井中，然后，用城市垃圾把矿井填平，并且听任私有企业根据自由放任的原则把钞票再挖出来（当然，要通过投标来取得在填平的钞票区开采的权利），那么，失业问题便不会存在，而且在受到由此而造成的反向的推动下，社会的实际收入和资本财富很可能要比现在多出很多。”

    听上去十分荒谬，让建筑毁于战火或地震，让人们玩藏宝与寻宝这种无聊的劳动居然也能增加社会的财富，究竟是哪里的推理出了问题呢？原因在于，凯恩斯的理论诞生于上世纪30年代的大萧条时期，当时美国的失业率高达25%，在这一特殊前提下，所谓的“乘数效应”的确是存在的。即便如此，“乘数”的最大财富“效应”，也不过是限制在那25%的人获得充分就业机会以后所能增加的产出范围之内。

    如果社会中的失业率较低，并且失业者大多为自愿性失业——比如有些人宁愿待业在家，也不愿意去从事修建金字塔这样体力工作，那么所谓的“乘数效应”是不成立的。简单来说，这种情况下政府开支所创造的就业机会，其实是从其他行业转移过来的。当一些人受到政府开支创造出来的项目所带来的利润激励，去参与修建金字塔这样的形象工程，或者类似建了拆、拆了建这种无聊劳动的时候，必然就不能去生产更多的汽车、家电、服装等人们需要的消费品。

    最终结果就是政府开支扭曲了价格信号，错配了社会资源，破坏了经济秩序，减少了社会实物资产的产出，造成经济停滞；同时，过多的货币发行又必然会导致通货膨胀——这就是传说中的滞胀！

    现在我们再来回答先前的问题：假设美国政府印刷了100亿美元出来，这是一笔金融资产；当不存在大量“非自愿性失业”的时候，整个社会的实物资产不会因为笔金融资产而增加（甚至可能会减少）；但是政府的财富会增加；金融资产代表了实物资产的要求权，当政府通过印钱来占有更多实物资产时，社会上其他人能获得的实物资产就变少了。

    所以，在民意的监督下，今天的美国政府没有随意印钱的权力，特殊情况下只能通过发行国债来筹措资金。尽管过高的负债率可能会引发主权债务危机，但至少从理论上来说，政府将来可以通过偿还国债的手段，将暂借的实物资产退还给社会，从而保证财富分配的公平性。