金融市场恶梦不断 西方央行无计可施？

老浪一期

债
务水平依旧太高，经济增长停滞，许多西方经济体的财政政策现在开始收缩，这些都是金融市场的恶梦。目前所有人都将目光投向了各国央行，看其是否还能阻止需求出现灾难性下滑、甚至陷入通货紧缩。但央行官员采取什么措施才能驱散阴云呢？

当前所面临的最大挑战在于，如何能在保持经济正常增长的同时有序地削减债务。由于潜在的实际国内生产总值(GDP)增速可能低于危机前的水平，这就意味着通货膨胀率的上升。但考虑到许多发达经济体的利率水平都接近零，央行官员们将不得不深挖非常规政策工具。

瑞士央行(Swiss National Bank)已经在与这个问题角力了。瑞士法郎的大幅升值不仅损害瑞士经济，同时也加剧了通货紧缩风险，瑞士央行周三将利率削减至实际为零的水平，将3个月瑞士法郎伦敦银行同业拆息(Libor)目标区间从0%-0.75%降至0%-0.25%，并向货币市场投放了大量现金。但此举仅缓解了瑞士法郎所面临的一小部分压力。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)和英国央行(Bank of England)都已经尝试过大规模国债购买计划。鉴于美国国债和英国国债的收益率已经异常低，难以推动其继续大幅下挫，因此目前并不清楚进一步购买国债是否足以产生预期效果。据对本周出席Fathom Consulting货币政策论坛(Monetary Policy Forum)的人士进行的调查显示，半数的受访者认为，如果要实施更多的定量宽松措施，英国央行应该购买英国国债以外的金融产品；一些受访者建议，央行应该购买银行资本证券、抵押贷款或者股票。

现任Fed主席的贝南克(Ben Bernanke)曾于2002年就防止通货紧缩的政策工具进行过表述，目前，这些工具中的大多数已经都用过了；剩余的选择就是直接向银行贷款、对长期债券收益率设定限制或甚至购买外国资产。

对于唯一使命就是遏制通货膨胀的欧洲央行(European Central Bank)而言，其工作难度就更大了。当然，由于基准利率目前为1.5%，欧洲央行还有下调利率的空间。它还可以考虑向面临融资困难的银行推出6个月期或12个月期流动性工具。

市场一直在猜测欧洲央行或许会拿出自己的债券购买计划。但实施这一计划的障碍太大；欧元区成员国政府迫使希腊国债持有人蒙受损失、直接给主权债务带来信用风险，这种做法让欧洲央行相当愤怒。改变意大利和西班牙国债收益率所需的资产购买规模可能令欧洲央行望而却步。然而，扩大后的欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility)能购买债券还需要再等数月的时间。

当然，单凭此类政策将无法推动经济增速加快。同时这些政策还可能酿成另一轮大宗商品泡沫，给消费者带来新的压力。但这些措施是试图在偿还债务的同时提振信心的一种手段。如果经济继续放缓，央行官员就大不可能再袖手旁观了。

Richard Barley

water

谢谢。

如果中国收缩，放慢经济步伐，西方国家又量化宽松，通胀的洪水会不会倒灌自家家门？

投放货币不知何时会有走入牛角尖的一天。