十年涨十倍 成长股怎样炼成

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无论身处哪一个时代，成长股永远是投资者最为偏爱的投资风格。特别是当前经济转型叠加A股市场底部，为挖掘具有长期成长潜能的上市公司提供了沃土。 　　过去十年，我们经历了中国股市的大牛市，也经历了大熊市。一轮牛熊之后，市场整体估值水平再回到了原点。但仍有一些股票实现了超过10倍的涨幅，从中也许可以发现这些成长股是怎样炼成的。 　　统计了2002年至今十年间上市公司涨跌幅，山东黄金（600547）、贵州茅台（600519）、国电南瑞（600406）、三一重工（600031）、苏宁电器（002024）、张裕A（000869）、双鹭药业（002038）、泸州老窖（000568）、中金黄金（600489）、双汇发展（000895）、中联重科（000157）、阳泉煤业（600348）、包钢稀土（600111）、重庆啤酒（600132）、格力电器（000651）、置信电气（600517）、云南白药（000538）、厦门钨业（600549）、山西汾酒（600809）、恒瑞医药（600276）、西山煤电（000983）、七匹狼（002029）、华兰生物（002007）、盐湖股份（000792）等24家公司股价上涨超过10倍。 　　彼得·林奇曾经对十年涨10倍的股票（tenbagger）下过一个定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。可见，长期稳定的高速增长是tenbagger的主要特征。数据显示，上述24家公司2002-2010年9年间营业利润的平均复合增长率为36.03%，9年间净利润的平均复合增长率高达37.26%。而同期股价增长5-10倍的79家公司9年间营业利润、净利润的平均复合增长率仅为22.02%和25.09%。 　　从这24家公司的行业分布来看，食品饮料（6家）、机械设备（4家）、有色金属（4家）、医药生物（4家）等四个行业的公司占了绝大部分。这主要是由于中国近十年以来，投资和外需主导的增长方式，尤其是重工业化带动了相关行业的迅猛增长。同时，在持续稳定的增长背景下，医药生物、食品饮料等非周期性消费品也出现了快速增长。 　　可以看出，高成长的公司与当时的社会背景和社会发展趋势密切相关。2002-2007年中国经济处于加速增长的复苏和繁荣期，经济增长的驱动力主要为固定资产投资，城镇化加速推动房地产投资，出口快速增长推动制造业投资。投资类的周期性行业盈利和规模高速增长，产生了三一重工、中联重科、山东黄金、中金黄金、江西铜业（600362）、包钢稀土、厦门钨业、西山煤电、阳泉煤业等一批牛股。同时，房地产繁荣、居民消费升级带动耐用消费品类公司高速成长，如苏宁电器、格力电器。 　　2007年四季度开始，中国经济步入增速回落阶段，其中2008年四季度更是爆发全球金融危机。这个阶段政策主基调是“扩内需”、“调结构”，而且居民收入经过前期的增长，具备较大的消费潜力。在这个背景下，医药、食品等消费品中成长股涌现，如云南白药、天士力（600535）、古井贡酒（000596），以及科技类行业，如歌尔声学（002241）。同时，在2007年之前，由于经济增长带来的消费扩张，也使贵州茅台、双汇发展、张裕A、泸州老窖、七匹狼、山西汾酒等一大批消费股持续上涨。
　　当然，除了投资、消费推动盈利增长和股价上涨外，一些公司通过自身不断扩张和外延式资产注入，也使得盈利持续地高增长，并带动股价十年增长10倍。其中，苏宁电器、七匹狼是靠自身扩张获得快速增长的典型代表。而国电南瑞、山东黄金、中金黄金、阳泉煤业、西山煤电则是靠不断的资产注入，做大做强，并保持盈利和股价高速增长。此外，具有广阔前景的行业、不断扩大的规模、坚持不懈的创新、领先的商业模式、成功的成本转换机制也是企业获得高成长的重要途径。

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