现在就去买白银！

slowblue

首先我们先回顾一下从基本面上我为什么如此看好白银。

·                白银的制造业需求： 这一部分需求长期以来占据了白银总需求的95％，主要包括工业、摄影和首饰银器的需求。工业需求是其中最大的一部分，从2002开始到2007年一直保持了上涨趋势，每年平均增长5.3％。虽然2008年金融危机后工业需求有所下降，但是2010年白银的工业需求已恢复很多。由于白银在所有金属中具有最好的导电、导热和反射以及杀菌性能，未来白银的工业用途仍在不断增加，特别是在新能源、电子和医疗卫生方面的应用都将越来越广泛，比如光伏太阳能光板行业就是白银未来巨大的潜在用户。根据贵金属研究公司CPM的统计，2010年太阳能行业的白银需求大概为6,400万盎司，超过其2009年需求2,090万盎司的3倍以上。一些分析师认为太阳能行业的白银需求在2009到2019年间将每年增长15-17.5％，十年后可能达到7,000－8,450盎司。对这些数字感兴趣的读者可以阅读kitco“太阳能发电需求的增长意味着白银工业需求加大”的文章（英文）。

·                白银的投资需求：这部分需求过去几十年以来一直只占据白银全部需求的5％，但是在经济危机以后大幅度增长，2009年达到了白银总需求的15％，比2008年增加了1倍。本人认为未来白银价格走向的决定权是掌握在白银投资需求上的。而白银的投资需求处于上升阶段，主要原因是世界金融货币体系的动荡和投资者寻找更廉价的黄金投资替代品，而白银作为“穷人的黄金”就变得引人注目。在历史上，黄金和白银都曾经被用作货币，其长期价格和自然界存在的比率都大约为16:1，而现在黄金和白银的比率大约为45，这意味着白银价格与黄金价格相比更便宜。从另一个角度来看，黄金在80年代初上一个牛市达到的最高名义价格（不考虑通货膨胀）为每盎司850美元，黄金现在的价格大约1,350美元，已经超过其80年代的名义价格很多。而白银在80年代初的最高名义价格为每盎司48.70美元，而现在白银的价格只有30美元左右，只相当于当时价格的62％。难怪加拿大著名的投资人Eric Sprott会说白银在未来10年将比黄金的表现更好。

·                白银的供给：包括矿产银、回收银和政府销售。矿产银是白银供给最大的来源，但其产量大部分取决于其它基础金属的需求，因为全球2／3的银矿资源是伴生矿，白银是这些基础工业金属的副产品。在1980年到2003年间的白银熊市，白银几乎全部来自于大型伴生矿的生产，造成1990年到2003年持续了13年的白银供给和消费缺口，而这部分缺口一直是由回收白银和政府销售来弥补的。回收白银在经历13年的供需缺口后已经开始减少，而太阳能行业等所使用的白银在近期内不会回收（太阳能光板的保证期一般在25年）。同时，根据《世界白银调查2010》的统计，由于不同国家政府在不同时期的销售，全球政府白银库存已经在2009年达到了过去10年间的最低点。以近几年的情况看，由于白银价格开始攀升，对大多数国家来讲持有白银比持有外汇更有吸引力。因此政府白银销售也在2006年到2009年的三年间下降了82％。这在很大程度上预示未来政府白银销售可能会继续减少或持续在低水平上，无疑是对白银非常利好的消息。

·             去年白银价格上涨80％并没有带来白银供给的增加，反而带来了更多投资需求。一方面，我们前面已经讲过矿产银大部分是基础工业金属的副产品，所以白银价格上涨并不一定带来供给增加。但是白银和黄金的投资需求有另一个与其他产品不同的特性，那就是价格越高可能带来更多新近投资的人，而已经持有的人本来就不愿意出售。这主要是由于白银和黄金投资与消费品或者股票投资不同，在很大程度上反映人们对金融系统危机的恐惧：价格越高，恐惧越大，系统危机的可能性越高，所以需求就越高。

·          白银与黄金最大的区别是我们生产出来的白银基本都已经被消费掉了，而黄金大部分都以某种形式存放在仓库或者家中。如果白银的工业需求和投资需求同时增长完全有可能造成白银实物出现真正的短缺，而黄金则基本不会出现类似的情况。因此本人认为白银实物的市场很可能最终把白银价格大幅度推高，而且我们很可能已经开始进入这一时期。

好了，现在我们来看看白银市场一些最新的发展。

1.                  实物白银的需求在2008年金融危机之后持续空前旺盛。

       （1）美国的白银投资需求：鹰洋银币是最为美国大众接受的白银实物投资产品。下图是美国铸币厂1987年到2010年1月份鹰洋银币的统计销售（1月份在历史上是销售最旺盛的月份），我们可以看到2008年以后销售非常明显地上涨。

而根据最新出炉的统计，2011年1月份鹰洋银币的销售再创纪录，达到了642万盎司，比鹰洋银币销售榜上位列第五的2010年1月份上涨了一倍。事实上，历史上鹰洋银币销售最多的10个月份中9个都属于2008年金融危机之后，其中8个月是进入2010年之后的。

鹰洋银币销售榜前10名的月份
1	2011年1月	6,422,000 盎司
2	2010年11月	4,260,000盎司
3	1986年12月	3,696,000 盎司
4	2010年5月	3,636,500 盎司
5	2010年1月	3,592,500 盎司
6	2010年3月	3,381,000 盎司
7	2010年10月	3,150,000 盎司
8	2009年3月	3,132,000 盎司
9	2010年6月	3,001,000 盎司
10	2010年7月	2,981,000 盎司

资料来源：www.silvercoinstoday.com

(2) 中国白银需求：中国国内的白银在2000年前后出现供大于求，促使央行在国际市场上大量销售白银，并开始限制白银进口。因此21世纪开始前后的一段时间内，中国一直是白银的净出口国。但是到2007年，一切都改变了。随着经济的高速发展，国内对白银的需求不断上涨，央行不得不取消进口限制，政府也开始逐步放开国内白银市场和勘探开采。中国白银的需求在2007年前基本是在工业、首饰和摄影等制造需求上，而最近几年白银的投资需求才开始发展起来，特别是2010年中国白银的需求让很多市场人士都很震惊。根据中国海关统计，2010年中国出口了1,575吨白银，比2009年下降了58％；而中国进口白银则上涨了15％到达5,159吨。换一个角度来看，中国2005年净出口了3,000吨白银，而2010年中国净进口了3,500吨白银。仅2009年到2010年的一年里，中国的白银净进口就上涨了4倍。2011年，中国虽然把全部白银的最高出口配额从2010年的5,100吨提高到了5,670吨，但是以目前中国的状况，中国可能还需要进口更多的白银。虽然我们没有明细的国内白银投资统计，我们知道中国白银需求中的大部分还是来自于制造需求。实际上，到现在为止，国内白银的投资产品仍然非常少，根本无法与黄金产品相提并论，但是白银投资正在逐步为更多的国内投资者接受。如果有更多的中国投资者开始对白银感兴趣，无疑会成为另一个推动白银价格上涨的动力。

（3）北美和欧洲很多贵金属交易商和投资者都报告实物白银供应短缺或出现交割延误。在2008年金融危机爆发的时候，黄金和白银的价格出现大幅度下滑，但是如果你在那个时候在北美购买小面值的黄金和白银投资产品，却要面对几个月的交割延误或者是手续费大涨。这主要是由于对小面值贵金属产品的投资需求增长过快造成的。现在我们在白银上似乎又面临同样的情况。以下是最近宣布白银产品售罄或者交割延误的贵金属交易商和投资者：

·      世界最大的贵金属交易银行之一、伦敦贵金属交易市场成员Scotia Mocatta 在其网站上公告所有白银零售投资产品都售罄

·      伦敦一个小型的贵金属交易商Bullionbypost通知其客户白银产品售罄

·      加拿大著名资源投资经理Eric Sprott几个月前推出的实物白银ETF－Sprott Silve Trust报告白银交割延迟

·      本人最近询问了几家美国当地贵金属交易商，他们都表示白银需求非常旺盛，有可能出现供不应求的情况。

2. 我今天还想特别提请大家注意在白银期货市场出现的一个特别情况：远期期货白银贴水(Backwardation)。对期货市场不熟悉的朋友可能对这个词很生疏，简单来讲，期货是买卖双方约定未来一个特定时间以特定价格和数量交易的合同，而远期贴水就是远期期货合同的价格低于现货和近期期货合同的价格。比如，2011年2月11日白银现货价格终盘为每盎司29.91美元，但是在同一天，2014年7月的白银期货价格只有29.893美元。远期贴水是贵金属市场极少出现的一种状况，因为这意味着一个买家以现在的价格29.91买一盎司白银，储存起来要支付仓储费和保险费等等费用，但是到2014年7月只能卖29.893美元，比现在的买价还少。这是一个对现货和近期买家不合理的交易，因此在贵金属期货市场上一般总是远期升水，很少有远期贴水的现象出现，即使出现也很快就被纠正了。但是目前白银市场却实实在在地有远期贴水的现象，而且这一现象已经持续了一段时间。那就是说大家都想要白银的现货，而不愿意要远期交割的期货。

那么这意味着什么呢？

《金融时报》刊登的一个解释说最近有五家不同白银生产商通过销售远期合同或者购买看跌期权来降低未来白银价格下跌对他们有可能造成的风险。一般白银生产商选择这种做法是因为他们认为白银价格已经到顶，未来可能下跌，而希望以接近现在的价格来成交未来的销售。《金融时报》未注明这五家公司的名称。很多分析师对此表示怀疑，因为鉴于黄金价格不断上涨，不少大型黄金生产商最近几年损失了几十亿美元才取消了他们以前的对冲合同。比如世界最大的黄金生产商Barrick不得不承担损失并在2009年重新募集30亿美元戒除对冲合同。白银生产商们是否会犯下同样的错误？如果真是这样，这5家公司的股票可能现在就会被投资者抛弃。

另一个更为不少分析师接受的解释是实物白银市场非常紧张，投资者对期货市场不信任，希望更早地将白银放在自己的仓库里，而不是等几年以后再交割。如果是这样，远期贴水则无疑是白银市场牛市最好的预测：已经持有白银的投资者不愿销售反而要购买更多，而没有投资的人还要进来。因此在供给紧张的情况下，白银价格必须上涨到一定程度才能吸引更多人卖出，而这个价格有可能是35美元、40美元甚至50美元。

2. 白银市场流传甚广的一个“阴谋论”是摩根大通银行等少数机构持有大量白银空头合同以密谋打压白银价格。但是他们持有合同的数量一直存在争议。最夸张的数据说摩根大通可能卖空了33亿盎司白银，相当于近5年的全球矿产银产量。当然其它的数据应该更靠谱一些，根据《金融时报》的报道，去年1月份的数据是1－2家机构持有所有空头合同的30％，12月份则减少为大约19％。去年一些美国投资者提起诉讼控告摩根大通操控白银市场。9月份，美国期货市场的监管机构－商品期货交易委员会(CFTC)终于同意第三次对白银市场进行调查（前两次调查都没有结果）。而在9月份之前的一个月内白银价格上涨了70％。

关于白银市场是否被大型贵金属银行操纵的争论仍在继续，目前还没有结论。本人认为白银市场有可能被操纵（我在本网站的白银投资栏目已经提到这个问题，我们要记住的是白银市场的规模非常小，很容易被操纵），但是到什么程度很难讲。我能确认的两件事就是：

·      美国监管机构确实正在调查白银市场以判断是否存在操纵。至于美国监管机构到底有没有能力和决心做出这一判断，我们不得而知。

·      白银的衍生产品市场远远大于实物市场，这包括各种未分割的纸白银产品、ETF、期货和期权等等。这些产品大多数购买者的目的是为了挣取短期利润，所以他们考虑更多的是操作简便，有财务杠杆效应，很少考虑系统性的风险，也不太在乎产品的结构性风险，比如如何确认白银ETF真的持有白银。这种做法在市场正常的时候可能没有问题，但是一旦面临系统性的问题，即使白银实物价格猛长，投资者也可能因为选错产品而造成损失。这是每一个投资者都必须要考虑的问题。

·      所以首先要问自己的是我购买白银的目的是什么。如果是为了长期持有以达到保值增值的目的，我仍然建议你买白银实物。如果仅仅为了赚取短期利润，则可以选择ETF和纸白银等产品。另外注意的是白银ETF和纸白银产品在设计上也有很大区别，应该区别对待，我在白银投资产品一栏也已经有所说明。现在举个例子，本人认为Sprott的白银ETF就比最大的白银ETF SLV更可靠也更有保障，只要比较一下它们的招股说明书就会明白。但是Sprott白银ETF的价格与其净值相比一般总有升水，高的时候达到13－14％，购买的时机需要注意。升水的存在，我想，从某种程度上来讲也说明投资者对它更信赖吧。

建议：现在购买白银。2011年2月11日的价格是29.91美元。

shenyangyang

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   感觉楼主最近的一些文章其中有一部分是不是时间有点早

slowblue

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   都是看到网上的好东西就转载来的，提供给大家的是资料，不是投资建议。仅供思考使用。