日本核电站、中东问题、能源危机和外汇市场（转载）

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上周全球市场的关注点先是在日本地震和核电站问题，到上周四和周五北非中东的局势又回到了人们的视线，而周六开始的法国、英国和美国三国联合对利比亚的空袭更是成了这两天美国媒体报道的主角。这一周的局势实在是变化太快，需要我们仔细回顾并静下来好好想一想这些事件对未来国际资本市场意味着什么。

        先从日本地震和核电站问题说起吧。从今天最新的消息来看，核电站的问题比日本政府原来声称的要更为严重，上周早些时候美国的很多媒体已经指出了这一点，还报道了美国和日本政府之间对核电站问题严重性的看法有分歧。这两天，媒体又报道日本的核电站问题有一定进展，其实核电站的问题还在不断发展之中，很可能需要几个星期甚至几个月的时间才有可能对这一事件的影响做出准确判断。目前任何结论很可能都会因核电站污染的最终结果不同也不同，但是我还是想从几个方面谈一谈有可能出现的情况和对全球资本市场大致的影响。

        首先来看核电站直接影响到的能源问题。目前，核电站问题在全球资本市场最没有悬念的影响是作为核电站燃料的铀的价格大幅度下跌，与核能有关的公司股票也直线下跌。 在日本发生核污染之前的半年内，由于对中国和印度等国家未来核燃料需求的预期大增，铀现货市场价格上涨超过了70％，很多行业内的人士认为核能将迎来一个新的市场高潮。而上周世界最大的铀矿公司加拿大Cameco公司股票一度下跌25％，世界核工业内集核电技术、设计和燃料供应等为一体的法国公司Areva股票下跌也超过了22％。而最近两天这些公司的股票都有一定反弹，这只是短期内市场的反映。更长远的问题是核电未来的发展问题。是否发展核电在西方一直就是一个争议非常大的问题，日本事故之后在欧美都有更多的声音要求停止核电站的建设甚至关闭老的核电站。我前几天也提到过，作为世界上唯一一个被原子弹轰炸过的国家，日本选择大力发展核能是一个非常无奈之举。一个高度工业化、人口密集的国家没有安全可靠的能源，发展核能是日本建立相对独立的能源政策不得已的选择。二战中日本侵略中国和其他亚洲国家的目的就是占有所需的自然资源。美国切断了日本的石油供应，被避无奈的日本在1941年12月选择了进攻珍珠港，并很快占领了此前的荷兰殖民地和石油产地印尼。二战之后，日本则选择了完全不同与之前的能源战略，一方面牺牲政治上的独立，依附于美国保证其原油供应的安全，另一方面则积极寻找最适合日本的其他能源。核能是单位密度最高的能源，对于能源几乎全部依靠进口的日本来讲，核能的高效率使之成为日本能源安全比较好的一个选择，因为日本可以大规模进口囤积。现在没有核能，日本可能马上面临电力供应不足的问题。同样的问题现在也出现在中国和印度等人口众多、能源短缺但经济高速发展的国家。 中国政府在日本核电站污染发生后宣布暂停新的核电站的建设，这是一个谨慎的做法。但是到6个月以后，如果日本核电站的问题平息下来，中国重新审视自己的能源政策，核能很可能还会是中国能源无法缺少的一部分。即使在美国，新核电站可能难以通过审批，老电站关闭则马上会引起电力短缺，因为核能占据了美国电力来源的20％， 估计美国也不会轻易做出关闭老电站的决定。在目前的情况下，各个国家的政府最可能采取的措施是检查目前的核电站安全，并观察日本的情况，在半年以后重新对本国的能源政策做出决定。新型核电站确实已经比40年前安全性有很大提高，政府有可能对安全标准制定更加严厉的措施。所以，我仍然认为核能很有可能在中国和印度等国家继续发展，而西方国家则可能会选择放缓新建核电站，核能工业链条上的一些企业仍然会得益于这一趋势。虽然我个人并不急于购买这些公司的股票，但是我会在未来几个星期或者几个月关注日本的情况和这些公司股票的情况。

        谈到日本地震对核能的影响就不能 不说到这一事件对整个能源行业的影响。在能源领域，我前几天已经谈到天然气可能将是这一事件最大的受益者，美国天然气期货价格最近一周来也有一定幅度上涨。天然气本来就是比较绿色环保、燃烧效率高的能源，只是因为储量分布不均、运输和储存困难等问题造成很多国家无法选择天然气。目前北美的天然气价格仍然处于低点，在4美元／MMBtu左右徘徊，而北美的原油价格则超过了每桶100美元，造成原油和天然气价格的比值为25:1左右。历史上这一比值平均在10:1, 即一桶原油的价格大约相当于100万英国热量单位(Btu)，因此从这一角度来看，现在原油价格比天然气更贵，未来或者原油价格可能出现下跌或者天然气价格可能出现上涨。北美天然气价格最近几年非常便宜，主要是由于行业内大力推广了一项新的油页岩开采技术(Hydraulic Fracturing) 造成美国天然气产量大增，而美国国内消费增长无法追上产量增长，因此价格大跌。但是如果北美以外国家对天然气的需求增加，可以通过液化天然气(LNG)技术将北美的天然气运往日本、中国等亚洲国家。目前在北美西海岸都有已经在运转或者正在建设中的液化天然气码头，而在亚洲特别是日本、韩国和台湾都已经有将液化天然气重新气化的设施，中国也在福建和广东建立了类似设施。所以我认为亚洲对北美液化天然气的需求有可能进一步增长。我们应该关注北美的天然气生产企业，特别是有大量储备、生产成本低廉的公司。

        在核能和天然气领域之外，如果我们把眼光再放大一些，就会看到这些问题实际上是全球经济面临的能源短缺问题。这一问题其实也是目前在北非和中东发生的暴乱的根源。我一直认为未来的十年世界面临最大危机有两个：一是能源短缺的危机，特别是原油的危机；二是主权国家债务危机。这两个危机会此起彼伏不断地影响全球的经济和政治格局，而这两个危机其实上又是互相联系在一起的。这是一个非常复杂的问题，今天一下很难讲清楚。下面我先简单讲一讲美国石油生产和美元的关系。

        美国在二战前已经是世界最大的原油生产国和出口国，这也奠定了美国在二战后成为世界最强大国家的基础。但是到1970年和1971年间美国国内的石油生产顶峰到来，之后美国国内的原油产量不断下降，进口却不断增加。也就在美国石油产量达到顶峰的同时，美国的财政也开始出现问题，尼克松总统不得不在1971年8月关闭了黄金窗口，布莱顿森林体系结束，美元从此不再兑换黄金。而美国的能源需求却在不断上涨，唯一的出路就是依靠进口。美国能源的进口其实不仅仅是原油等直接能源产品的进口，也包括各种工业制成品，因为工业制成品的制造过程也就是消耗能源的过程。进口工业制成品也就等于进口了附加在制成品中的能源成分，所以我从来就不同意很多美国经济学家“美国经济的能源效率不断提高，所以石油和能源对美国经济的影响已经小了很多”的说法，美国能源效率是提高了，但是美国的制造业都已经转移到了能源效率更低的第三世界国家，美国对能源的需求不过是更多地以制成品形式体现出来罢了。所以其他任何国家对出口企业的能源补贴在很大程度上也是补贴给了美国人。

        作为世界储备货币的美元最大的优势是石油和重要的大宗商品都是以美元计价和支付的，因此中东的石油财富大都是以美元形式存在的。石油美元回收到美国再分别投资在美国国债和各种证券上是支持以美元为基础的国际金融系统的核心。只有石油等大宗商品一天以美元计价和支付，美元的地位就很难动摇。所以真正威胁美元地位的不是中国不买美国国债（中国要用出口换工作其实别无选择），而是原油等大宗商品不再以美元计价和支付。这里就不得不谈到保证美元地位的另一条腿：美国海军。为什么美国如此重视海军却很少听他们提到陆军甚至空军？因为在一个国际化的社会里，国际贸易是国际经济基础，谁有能力保护全球国际贸易通道的畅通无阻就等于保证了自己在国际社会上的地位。这也是为什么从西班牙到荷兰到英国到美国，从16世纪开始的五个世纪都选择了称霸海上的原因。这也是为什么到今天还没有一个国家的货币可以和美元抗衡的原因。

       美国的政客们很了解这一点，也习惯了美元的地位，所以他们从来就没有打算要在真正意义上归还美国国债。全世界的政府虽然都了解这一点，却也拿美国没有办法。这就是为什么如果世界太平美元一定贬值的原因。而每每世界不太平，就会出现所谓“流动性危机”，美元升值，持有美元的人可以反手到货币贬值的国家大肆购买便宜的资产。这一套把戏已经被国际投资者或者投机者们用了无数次。

      明天接着写。