“大逆转”的新定义——由大宗商品到债券

随波逐流

过去一段时间，关于资金从债券市场涌向股票市场的“大逆转”理论风靡一时。

故事是这样的：美国国债市场享受着长达30年之久的牛市，而现在到了该结束的时候了。

“沃克尔（Paul Volcker）重新启动了固定收益市场，推动利率达到20%以抑制通货膨胀，30年来，随着利率回归正常然后降到不可思议的低水平、最后在QE的冲击下，债券价格也在持续上涨。然而，现在利率已经没有继续下降的空间，要波动只能上涨，所以这个周期已经结束了。‘大逆转’一说也正是描述在这个节点上大量资金从债券市场到股票市场的现象。”

然而，这样的“大逆转”并没有发生。也许我们应该从另一个角度来定义“大逆转”——这并不是一场资金由债券市场涌入股市的转换，而是从大宗商品市场涌入债券市场的转换。

上面的故事其实还没有讲完：投资界注意到了捐赠基金（如耶鲁捐赠基金）的成功之处，所以这些效仿成功案例的投资团体开始雇佣顾问来将相关类别的投资做起来，无视估值和此前各种资产的涨幅。他们最大的希望就是“让自己看起来像耶鲁那样”。

时代在改变，向着毁灭性的十年快速前进。基金经理们和顾问们都被炒了鱿鱼，新上任的人们希望能够解决前任们留下的各种问题。鱿鱼多数该类替代性资产类别都是流动性较低的，所以，如果不进行较大规模的减记，很难有摆动空间。所以这些基金经理们开始尽可能地出售那些能够卖掉的资产，即大宗商品。

资金流向哪里去了呢？流向流动性更高、更普遍的市场中去了，即传统资产：市政债券、国债和公司债市场。

下面这些图表说明了什么呢？

近两年黄金和白银价格已经持续平缓，能源价格的平稳时间甚至更长，而农业产品的价格回到了2010年的水平，工业金属的价格接近2010年的低点。

农业产品价格

能源价格

工业金属

贵金属

“大逆转”早就已经在上演了，但不是从债市向股市的流动。

weidax

这好像和MIDAS老师讲的资产时代循环矛盾啊