收益率曲线由负变正 福哉？祸哉？

黄河之水天上来

近日来，如果说市场除了美联储降息一事外还有关心的事情，那便是债券收益率曲线何时将从负值转变为正值。

通常而言，长期债券收益率高于短期债券，这是由于持有债券市场越长，所承担风险越大。

但有时却会出现意外，短期债券收益率将超出长期债券，因为此种情况的罕见，市场通常将加以观察，特别在过去此种情况均代表经济将出现衰退的情况下。自去年7月以来，美国债券收益率曲线始终处于负值状态，而从历史上看，目前收益率曲线反转的幅度和持续时间预示着经济衰退的来临。

收益率曲线反转的现象不会持续太久，一旦短期债券收益率低于长期债券，曲线将回归正值，但这并不意味着苦难的结束，根据历史情况，即使曲线回归正值，经济依然处于衰退之中。

因此收益率曲线从复制变为正值对于经济而言是好消息或坏消息并不确定，这取决于促成曲线改变的原因，短期债券收益率的下滑，抑或长期债券收益率的上升。

大多数分析师认为收益率曲线将于本年变为正值，而其中的2/3预期造成曲线变动的原因是短期利率的下滑，而非长期利率的上升。

但由于他们的预期同美联储下一波利率调整息息相关，因此他们的看法可能会随美联储的观点而改变。

上周，美联储副主席科恩表示，长期利率将上升，尽管这被称为预判式上升。在这种情况下，收益率曲线成为正值并非是一个好消息，因为它可能标志着通胀情况的恶化，而美联储将开始升息。

另一方面，如果通胀滑落至美联储的目标区间，市场对于利率下滑的预期将得以稳固，从而将短期债券利率推低至长期债券下方，这种情况下，经济可能避免衰退。

来源：FX168外汇宝