这个时代，我们为什么要投资黄金股 之二————股市的泡沫和前景

henry

很久没有继续这个话题，很抱歉。因为我也在学习的过程中，也在时常觉得自己是否有判断错误。这一部分，专讲股市，不会直接涉及黄金和黄金股。原因是，讲黄金，一定要讲到股市。因为投资于黄金，本质上是一种被动的选择。对未来乐观的人，不应该投资于黄金，因为他更应该投资于股市，股市是乐观者的乐园；只有悲观的人，才会去选择黄金，黄金是悲观者的登山索。简单一点讲，黄金是股市的反面，正如悲观是乐观的反面一样。

目前，我相信，已经没有多少人会不认为股市有泡沫了。对于已经认识到股市有很大泡沫的人来说，仍然要勇敢地选择股市，那是一种对个人生存能力的自信程度的问题，而不是一个人的知识的问题。连媒体人士，都已经会拿二十世纪的三大泡沫和我们目前做比较（一般的泡沫早已失去了比较的意义，只有三大泡沫才够的上级别），得出我们的泡沫还相对安全的结论，这已经不是知识的问题了。通向山顶悬崖的路，你告诉路人说“此路不远有悬崖，慎入”，仍要执意行进的人，那是自信程度很高的原因，与他是否知道有悬崖已经无关。

下面我要说明的，仅仅是股市有泡沫这一点，虽然这已经可能是妇孺皆知的事情，但能说明的只有这一点。我不是神仙，我也不知道泡沫什么时候破灭。只有神仙，才能从悬崖上掉下去后还能回来告诉你：此去一里五十丈，有一悬崖......

[ 本帖最后由 henry 于 2007-6-28 14:16 编辑 ]

henry

本轮牛市，我《之一》中已经说明了，并不是从05年中才开始的，其实从03年初已经开始。只不过，因为垃圾股多，而国情导致过去几年垃圾股跌得太慢，使整个市场看起来从05年中才开始熊市转为牛市的。

这一次的牛市行情，大致上有三大“理论”基础，依时间顺序是：光大证券的高善文的“资产重估”、中金的“人口红利”和中信的“资本红利”。说起来，哪一个理论，都是有点落后牛市。

光大的高善文我是比较佩服的，因为他比经济学家要聪明，个人见解很鲜明，有创见。他的资产重估模型提出的算比较早，那些数学公式不用去深究了，他的基本逻辑是：某些因素——》贸易顺差上升——》国内货币供应量增加（钱多了）——》国内资产都要升值。他算是第一个明确说明流动性过剩是资产价格上升的研究人士。相当不错了。

他的观点很新鲜吗？在国内曾经是。不过，凡是认真读过老师文章的人，都不应该对此感到新鲜。老师说过：货币供应量继续升，股市、楼市迟早要涨。虽然没有用数学模型，不过意思是一样的。数学模型背后的逻辑，有时是很浅显的。老师的一句话，跟高善文的几十页文章，没有大的不同。

因此，股市升，不过是货币供应增长过度的表现而已。不但是股市升，楼市、收藏品都会升，所有可以称之为资产的东西，都有机会升。中国几个中心大城市的房价，这几年来，升的幅度跟股市是差不多的。只不过，就象股市里有领涨板块一样，各地楼市和股市，有时领涨的地位会换一换而已。

真正重要的是，这会不会一直持续下去。如果说只要中国有大量贸易顺差，就一定能导致货币供应量增加，那资产重估的故事还会持续很久。但是，这是一个错误的结论。日本80年代的资产泡沫破灭后，日本的贸易顺差仍然是非常大，日元从1990年泡沫破灭后继续升一直持续到1995年，但国内资产价格走向早就是两重天了。

更具体东西就不多说，这里只是想说明，人民币升值/贸易顺差，不是股市泡沫的背书。

[ 本帖最后由 henry 于 2007-6-28 22:24 编辑 ]

henry

顺便讲一个题外话。“市场是由钱推动的”，这个道理是我开始了解市场的时候，一个老手向我灌输的。这个八字真言，虽然非常简单，但让我受益菲浅，我将它看作市场第一定律。Midas老师更准确的语言则是“（钱是）货币供应量”。但是，在经济学家和机构的行当里，这个简单的道理在相当长的时间里被认为是太“土”的“农民”看法，因为这对于专业人来说，过于简单，而且没有“理论”基础。现在来看，其实是他们自己还不够聪明，高善文就用经济学家能懂的语言证明了这道理还是有“理论”基础的。

俗话说，人不可貌相，其实，不可貌相的东西何止是人。

[ 本帖最后由 henry 于 2007-6-29 09:17 编辑 ]

xboy

搬个板凳。。

xboy

henry 日本后来的 贸易顺差 无法使 国内资产 升值。。
是否 考虑  3个原因
  1，日本的生产线 都到了 海外。
  2，日元 长期的 低息。
  3，美国股市，美元的走牛。。

循序渐进

从USDJPY与日经225指数的对比图看，在日元大幅升值的第一阶段（260~120），日经是上涨的；在上涨的第二阶段（160~80），日经开始大幅下跌；这中间隔了一个美元的反弹（120~160），这个阶段日经也是上升的。如果一定要类比，那么中国目前无疑还处于第一阶段。二者在某些方面尚无疑是相似的，比如输入性通货膨胀，导致生产的成本上升。但后续会如何发展，我个人觉得中国不会简单的重复走日本的老路，其中很重要的一点是中国在政治上是独立的。虽然国内产生了美元买办并在日益发挥影响力，但目前尚未能够使中国在政治上变成如日本般的仆从国，这就使中国可以使用当初日本人不敢使用的经济手段进行反击——比如中国近来对内推出了一系列宏观调控措施，对外开始外被储备的多元化、抛售美国国债等等——这些都是很有力的措施，这一点是当年的日本不可比的，想做却做不到的，日本当年后期只能被迫人为的压低日元利率、继续包销美国国债等等，导致在错误的道路上越走越远，深陷泥潭而无法自拔，终于导致了“失落的十年”。

litaoo

是不是日本的贸易顺差后期并没有引起国内货币供应量上升？他们货币升值的后期资金已经开始移向海外了？

henry

原帖由 litaoo 于 2007-6-29 11:30 发表
是不是日本的贸易顺差后期并没有引起国内货币供应量上升？他们货币升值的后期资金已经开始移向海外了？

litaoo, you got it! very smart.

litaoo

原帖由 henry 于 2007-6-29 11:40 发表


litaoo, you got it! very smart.

那为什么要移外呢？ 货币价值不断上升，资产价格不断上升，除了本国成本上升，把生产线移到别的国家还有什么别的原因吗？

金甲

原帖由 litaoo 于 2007-6-29 12:03 发表



那为什么要移外呢？ 货币价值不断上升，资产价格不断上升，除了本国成本上升，把生产线移到别的国家还有什么别的原因吗？

90年代日本已经是第二大经济体，国内生产成本很高，土地、劳动力的费用也很高，据说最疯狂的时候中午吃个午饭要1万日元。移到周围便宜的地方成产是为了降低成本。

henry

原帖由 litaoo 于 2007-6-29 12:03 发表



那为什么要移外呢？ 货币价值不断上升，资产价格不断上升，除了本国成本上升，把生产线移到别的国家还有什么别的原因吗？

主要在你说的那前半句话，后半句相对不是那么重要。

xboy

henry
是否是 贸易顺差 和 资本输出 抵消了。。

日本股市本来 就是 金融市场的 信贷 泡沫。。
那个时候的 套息 因该是 买日元抛美元了。

yee2001

原帖由 循序渐进 于 2007-6-29 11:15 发表
从USDJPY与日经225指数的对比图看，在日元大幅升值的第一阶段（260~120），日经是上涨的；在上涨的第二阶段（160~80），日经开始大幅下跌；这中间隔了一个美元的反弹（120~160），这个阶段日经也是上升的。如果 ...

就目前上证走势看，现在的回调还远远不是熊市的开始，现在只是回调，但幅度不好说了，走着看了，以之前筹码获利的情况看，应该会幅度不小吧。

henry

原帖由 xboy 于 2007-6-29 16:12 发表
henry
是否是 贸易顺差 和 资本输出 抵消了。。

日本股市本来 就是 金融市场的 信贷 泡沫。。
那个时候的 套息 因该是 买日元抛美元了。

关于日本的情况, 我也不能说很了解，其实真正研究日本市场崩盘的资料并不多。目前国内都只关注日本股市崩盘前的大幅上扬走势，没人对逆转之后的情况有兴趣。也许大家都是逃顶的高手。

日本市场的转向，肯定有钱的作用。钱少了，是毫无疑问的。

henry

再讲一个题外话。据说，易方达投资总监江作良，对属下非常苛刻，对卖方分析员也不例外。有一次，高善文去易方达公司推介，高善文开讲了只几分钟，江作良就打断他说：你讲的我都知道了，能不能讲点我不知道的，还有没有什么新鲜的东西？高善文当时非常难堪。

每一轮牛市，都是追逐新鲜事物的过程。随着牛市的发展，大家逐渐相信了，这一次不一样，这是一个新的时代。时代在进步，总有和历史不一样的东西。在牛市里，大家不愿意听老调，不喜欢经验，牛仔作风才是时代风尚。然而，当每个人都在说“这次不一样”的时候，就是我们应该再去研究历史的时候。

江作良是“价值发现”的一面旗帜，但易方达旗下基金换手率却一点不低。发现“价值”，实现之后就卖掉，价值也许只是一个季度的问题。他的“价值”大概就是下一季度的盈利。难怪是喜欢新鲜事物的急性子。

[ 本帖最后由 henry 于 2007-7-5 11:38 编辑 ]

二师兄

拜读。有收获。

春蚨

贸易顺差对流动性或货币供应量的影响,在中国的强制结售汇制度下发挥的影响更大;中国特别国债对外投资会改变他吗?短期内很难